787366昊海生科行业分析 787366昊海生科新股申购指

　　　　财务状况

　　16-19年半年度，公司营收依次录得8.61亿、13.54亿、15.58亿和7.85亿，17、18年分别同比增长57.27%和15.06%。扣非净利润依次录得2.94亿、3.49亿、3.76亿和1.84亿，17、18年分别同比增长18.92%和7.63%。近几年毛利率在78%左右。

　　费用方面。销售费用18年4.95亿，同比增长19.56%;管理费用2.40亿，同比增长24.52%;财务费用-0.62亿，同比减少25.09。

　　ROE方面。16-18年依次录得10.96%、12.20%和12.17%。趋势主要受周转率拉动。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计3.85亿，同比增长15.55%;存货1.98亿，同比增长12.99%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.41亿，同比增长5.57%。

　　公司现金流还可以。

　　截止2019年6月末，公司账面货币资金15.33亿，短期借款0.25亿，长期借款0.16亿。

　　　　估值和目标价格

　　参考行业估值水平，给予公司2020年28~35倍PE估值。国内最具代表性的眼科可比公司包括欧普康视，2020年估值52倍;生物材料公司包括正海生物、凯利泰以及景峰医药平均估值32倍;与公司拥有伤口管理竞品的双鹭药业2020年估值24倍，5家可比公司2020年平均PE为33倍，给予公司2020年28倍~35倍估值，对应目标价80.92元~101.16元。

　　　　投资风险

　　研发进展或不及预期;新产品市场推广或低于预期;耗材集中采购导致大幅降价;白内障手术CSR增速不及预期的风险;整形美容产品医疗事故风险。

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