十大中药企业透视：行业整体利润下滑5.8%谁能坐

　　一方面，由少数几家中药企业暴雷所引发的行业连锁反应还未消除，另一方面，政策监管也使众多中药企业业绩承压，营收排名前十的中药企业格局也正在悄然分化

　　《投资时报》研究员 王彦强

　　中国中药市场从不乏焦点制造者，从ST康美(行情600518,诊股)（600518.SH）到步长制药(行情603858,诊股)（603858.SH）再到葵花药业(行情002737,诊股)（002737.SZ），过去的大玩家接连爆雷，黑天鹅频发，令市场对于中药企业的质疑声此起彼伏。

　　而另一方面，从辅助用药重点监管，到财政部、医保局联手对77家药企穿透式查账，以及医保目录的调整等一系列政策，也对规范行业发展提供了新的方向。

　　虽然带量采购、药价谈判等政策还未波及到中药独家品种。但在多方承压之后，2019年上半年，中药企业的成绩单并不理想。

　　纵观中药行业营收前十大企业，两极分化趋势明显，部分企业仍能维持增长态势，但如ST康美、天士力(行情600535,诊股)（600535.SH）、同仁堂(行情600085,诊股)（600085.SH）等则出现营收下滑，东阿阿胶(行情000423,诊股)（000423.SZ）更是跌出中药行业营收前十。销售投入层面，占营收比例高企仍为常态，但仍有部分企业研发增速显著，加大转型力度。

　　有业内人士向《投资时报》研究员表示，对于中药企业而言，随着一系列管控加强，行业洗牌已经成为不可逆的趋势。且由于中药的特殊属性，中药企业转型生物药研发管线储备也成为一定趋势。

　　据了解，传统中医药企业转型生物药研发并非个案，九芝堂(行情000989,诊股)（000989.SZ）、天士力、步长制药等为代表的上市药企纷纷布局生物药领域，其中抗肿瘤药物、干细胞药物均是投资热点，而云南白药(行情000538,诊股)（000538.SZ）也向骨科整体方案解决商转变。

　　事实上，中药企业的转型之路已然到了势在必行的地步。

　　2019年上半年营收排名前十中药上市公司部分财务数据

　　数据来源：Wind 制表：《投资时报》

　　营收增速白云山(行情600332,诊股)最高 康美垫底

　　据Wind数据统计，2019年上半年，申万行业67家中药上市公司实现营业收入合计为1607.15万元，同比增长11.80%；而归母净利润合计实现182.85亿元，同比下滑5.79%。

　　2019年上半年营业收入排名，前十家中药企业分别为白云山（600332.SH）、云南白药、天士力、ST康美、华润三九(行情000999,诊股)（000999.SZ）、同仁堂、步长制药、太极集团(行情600129,诊股)（600129.SH）、济川药业(行情600566,诊股)和昆药集团(行情600422,诊股)（600422.SH）。

　　报告期内，白云山实现营业收入333.41亿元，同比增长124.67%，增速位列中药行业第一。而ST康美实现营业收入81.33亿元，同比下滑15.35%，增速位列前十家中药企业末端。

　　云南白药2019年上半年实现营业收入138.97亿元，同比增长仅增5.72%，创17年来新低，营收增速位列行业前十家中药企业第七位。同属于国家绝密配方的中药企业片仔癀(行情600436,诊股)（600436.SH）2019年上半年，实现营业收入28.94亿元，同比增长20.40%。

　　而排名第三的天士力，2019年上半年实现营收94.17亿元，同比增长11.10%。值得注意的是，天士力与白云山的营收相差约3.54倍。

　　从净利润看，2019年上半年白云山实现归母净利润25.48亿元，同比下滑2.73%；扣非净利润22.05亿元，同比增长43.10%。同期，云南白药实现归母净利润22.47亿元，同比增长8.59%；扣非后归母净利润11.35亿元，同比下滑53.93%。