新股佳禾智能300793行业分析(2)
②国内市场
2011-2018 年，我国网络音乐用户规模从3.86 亿人增长到 5.76 亿人，网络音乐的市场规模从 2011 年的 8.5 亿元迅速增长到 2018 年的 76.3 亿元。
根据美国天然市场研究所(Natural Marketing Institute)统计， 2012 年美国成年人使用膳食营养补充剂的比例超过 70%。而我国成年人使用率远未达到这个水平，我国营养保健食品行业存在巨大的发展空间。
(2) 欣赏影视节目的需求
2017 年，全球流媒体视频市场已达到 125.27 亿美元的市场规模，用户数量达到 2.45 亿人。预计到 2022 年，全球流媒体视频市场将达到 186.53 亿美元，用户规模突破 4 亿人。
②国内市场
(3) 电子游戏
①全球市场
2012-2018 年，全球游戏市场从 705.7 亿美元增长到 1,349.0亿美元，复合增长率为 11.40%。根据 Newzoo 的统计，全球已有 22 亿电子游戏玩家，为电子游戏及其上下游产业创造了庞大的发展空间。
②国内市场
2011-2018 年，我国游戏市场销售收入从 446.1 亿元增长到 2,144.4 亿元，复合增长率为 25.14%。
2、消费电子产品的配套需求
(1) 全球市场
据 IDC 统计，2011-2018 年，全球智能手机年出货量从 4.95 亿部增长到 14.05亿部，年均复合增长率达到 16.06%。庞大的智能手机市场对电声产品产生了大量的配套需求，将推动市场持续扩大。
(2) 国内市场
据 IDC 公布的数据显示， 2018 年中国智能手机市场出货量达 3.98 亿部较2016、 2017 年下降，但排名靠前的厂商的出货量及份额整体保持增长，国内智能手机竞争的集中度不断提高。其中，华为出货量达 1.05 亿部，市场份额占比为 26.4%位列首位，相比 2017 年增长 15.5%;OPPO 出货量达 7,890 万部，市场份额占比为 19.9%位列次席，同比略有下降;vivo 以 7,600 万部出货量位列第三，同比增长 10.8%;而小米则以 5,200 万部排名第四。
3、升级性的智能化电声产品需求
(1) 智能耳机
根据 Tractica 的估计， 2017 年全球智能耳机出货量达到 560 万只，到 2022 年将达到 1,370 万只，形成 22 亿美元的市场;目前市场上智能耳机主要可以分为三类：具有运动健康监测功能的可穿戴耳机、搭载语音交互功能的智能耳机以及运用其他技术手段比如主动降噪等相对传统的智能耳机。
(2) 智能音箱
根据Strategy Analytics 的数据， 2017 年全年全球家庭智能音箱出货量达到3,200万台，相较上一年增长超过 300%;2018 年全年全球家庭智能音箱出货量已达到8,620 万台。国际市场上，亚马逊 Echo、 Google Home、苹果 Homepod、微软 Invoke等产品已经形成了较大的影响力，国内的科大讯飞、阿里、 百度、 小米、喜马拉雅等公司也推出了各自的智能音箱产品。
财务状况
16-19年半年度，公司营收依次录得8.32亿、12.18亿、13.47亿和8.82亿，分别同比增长44.60%、46.45%、10.59%和52.22%。扣非净利润依次录得0.27亿、0.55亿、0.97亿和0.36亿，分别同比增长77.25%、104.01%、76.04%和89.48%。近几年毛利率在19%左右。
费用方面。销售费用18年0.22亿，同比减少-4.52%;管理费用0.60亿，同比增长7.79%;财务费用-81.95万，同比减少约0.21亿。
ROE方面。16-18年依次录得7.47%、14.13%和21.62%。趋势受净利率、负债率和周转率共同拉动。
资产方面。18年应收账款、应收票据合计2.37亿，同比增长2.27%;存货2.77亿，同比增长6.66%。负债方面。应付账款、应付票据合计4.40亿，同比增长15.94%。
公司现金流并不稳定，16年以及当期公司经营活动现金净流量均低于净利润。
截止2019年6月末，公司账面货币资金1.63亿，短期借款0.31亿，长期借款0.83亿。
募投项目或掺“泡沫” 或用现有研发成果募资
此番上市，佳禾智能拟募集资金5.08亿元，分别用于电声产品智能工厂建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。其中，研发中心建设项目的设备购置数量与环评报告存“出入”。
据招股书，佳禾智能研发中心建设项目拟使用募集资金6,460.8万元，实施地点是广东省东莞市石排镇。2018年1月23日，东莞市环境保护局出具了东环建[2018]414号，批复同意此项目的建设。
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