它是国内数字地图龙头，具备较强的竞争优势，估值增长空间巨大

    四维图新个股研报

    基本亮点：

    1，配套融资33亿，价格17.02元/股，腾讯、大基金、保险、华泰、员工等包揽，阵容堪称豪华，锁定3年，长线运作空间。

    2，从全球范围看，传统的导航电子地图行业存在较强的自然垄断特征，四维、高德等三家垄断了市场90%的份额，公司份额第一，导航地图业务有长期的竞争优势。高精度地图是未来无人驾驶的基础，公司在高精度地图领域已经完成深入布局，未来公司的先发优势也将在未来充分体现，公司高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力有望持续提升。

    3，杰发科技借助于车载信息娱乐芯片的成功经验，全面布局汽车芯片业务，陆续推出了AMP芯片（放量阶段）、MCU（BCM）车身控制芯片（下半年有望上量）、TPMS胎压监测芯片等新品，意图打破国外车载芯片企业的垄断地位，目前是国内车载芯片独家标的，未来国产替代空间大。

    关注点：

    1， 自动驾驶相关政策；2，芯片新产品研发和订单情况；

    跟踪信息：

    1，9月22日，国内首批智能网联汽车载人试运营许可证在国家智能网联汽车（武汉）测试示范区颁发，百度、海梁科技、深兰科技三家企业获得了武汉市交通运输局颁发的首批智能网联汽车载人试运营许可证。这标志着智能网联汽车从测试走向商业化运营迈出了关键一步。

    分析：无人驾驶推进超预期，中国成为世界上第一个发布商业化牌照的国家，结合此前刚刚公布的大交通规划，无疑智能化是其中最支持鼓励的方向之一。短期就是无人驾驶相关概念，百度、海梁科技、深兰科技三家相关企业，无人驾驶谁能做到最后的王者，现在不能判断，目前百度等优势多一些，但也不能判断他未来就是这个领域里的王者。从底层看，公司都将是产业链的受益方之一，长线逻辑不变。短线看，高管等近期完成减持，对继续做高股价动力下降。

    分析

    1， 募集配套资金33亿，价格17.02元/股，具备较强的安全边界

    腾讯认购1.8亿。腾讯是公司的第二大股东，持股9.95%.腾讯最早是14年的时候 当时耗资11.73亿接手股份成为公司的二股东，当年阿里私有化高德、腾讯接收四维，百度控股万方，BAT巨头完成了对地图市场的布局。天安财险认购7.8亿-保险巨鳄；芯动能基金认购4亿，背后是大基金；中信证券认购6.4亿，背后是多个定向资管计划，具体不详；华泰资管认购4亿 背后是平安等险资；林芝锦华认购3.5亿；华泰瑞联3亿并购大佬；安鹏资本认购2亿 ，背后是北汽；员工持股认购4亿，公司十几个高层管理人员；

    小结：配套融资33亿，腾讯、大基金、保险、华泰、员工等包揽，阵容堪称豪华，锁定3年，长线运作空间。

    2，汽车芯片正在放量，国产替代空间大

    2017年公司完成对杰发科技100%股权的收购后，标志着公司整体产业链进一步延伸到关键的汽车芯片环节，助力公司将高精度地图、人工智能和芯片的结合，完成了“芯片+算法+软件+地图”的全面业务布局。

    杰发科技的前身为联发科于2011年设立的汽车电子事业部，一个开发车内影音系统的50人团队。为布局大陆市场，在2013年10月，联发科将该团队独立，与合肥高新创投合资成立杰发科技，目前是全球领先的车载信息娱乐系统芯片及解决方案供应商，产品覆盖前装和后装市场。杰发科技在中国市场依靠其优质的性能和亲民的价格，支撑其后装车载芯片占有率持续走高，其高性能汽车电子芯片就占据了国内后装车载汽车电子市场的70%.杰发科技目前已在中国车载信息娱乐系统后装市场处于领先地位，在前装市场也有较高的占有率。

    目前杰发科技的终端客户覆盖了华阳、飞歌、路畅、天派、麦思美、朗光、阿波罗等后装市场客户 以及比亚迪、华阳、阿尔派等前装市场客户。主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案，其中主芯片为自有产品，GPS、Bluetooth、WiFi 等适配产品系杰发科技从外部采购，搭配自有产 品组成 Turn-key 级系统解决方案。

    经营模式属于典型的Fabless模式，专门从事汽车芯片研发、设计，晶圆生产、芯片封装和测试均通过委外方式实现。这一模式为全球众多芯片设计企业所采用，比如高通、英伟达、恩智浦、联发科等芯片设计企业。通过IVI车载信息娱乐芯片多年深耕，杰发已经证明了自己芯片的设计、研发能力，公司开始向更大的AMP、TPMS和MCU领域扩展，17、18年已经有相关产品上市，借助于新产品的量产，芯片业务正在高额成长中。