CMC资本陈弦：在线一对一必能跑出百亿营收公司

　　作为CMC资本合伙人兼首席投资官，陈弦接受的采访并不多，似乎他更愿意把时间花在寻找优质的项目上。CMC资本（原华人文化基金）由2009年第一支纯文娱基金起家，发展至今已在文娱、科技、消费三大领域布局了若干优质企业，教育这个常青行业CMC资本自然是不会错过的，在该赛道内，CMC资本一口气捕捉到了掌门教育、英语流利说、高思教育、猿辅导四个项目。

　　事实上，早在加入CMC资本之前，陈弦就一直在顶级国际私募机构工作，包括摩根斯丹利直接投资部、普罗维登斯、以及后来的CMC资本。

　　“和CMC资本的结缘，始于TVB。”陈弦告诉蓝鲸教育，当时，普维投资（于1989年成立于美国普罗维登斯，管理资产超过270亿美元）联合了另外2个机构组成财团，从香港娱乐帝国TVB创始人邵逸夫手里收购了TVB的26%股权。也就是在这期间，陈弦接触到了想和TVB合作的黎瑞刚和CMC资本。

　　除了TVB，陈弦还参与了爱奇艺的投资。2010年，普维投资和百度共同成立了爱奇艺，之后又把龚宇及新团队请了过来。对于资金支持，普维投资还认购了爱奇艺的A轮5000万美元可赎回转换优先股，并认为这笔钱就可以助公司打赢市场。两年后，百度宣布收购普维投资手里持有的全部爱奇艺股权。如今的爱奇艺，市值超过130亿美元。

　　“我加入CMC资本的时候，第一期美元基金刚开始。为什么会加入CMC资本呢？首先是，CMC资本是一个创业平台，我个人也喜欢从0做起。更重要的是我觉得黎总这个人很可靠，不管是他的资源还是投资风格，都很合拍。尽管黎总之前是管理几万人的国企老总，但他出来以后走的是市场化路线，团队也纯市场化运作，这本身就不容易，所以也需要证明自己。”对于加入CMC资本原因，陈弦对蓝鲸教育回忆道。

　　教育赛道虽大，但只看成人和K12

　　今年2月，掌门教育宣布正式完成3.5亿美元E-1轮融资，本轮融资由CMC资本、中金甲子、中投公司联合投资，世界银行集团国际金融公司（IFC）、Sofina、海通国际、元生资本等机构跟投。这也是K12在线一对一全科辅导赛道迄今为止金额最高的一笔融资。

　　自2014年起，掌门1对1先后获得七轮融资，上一轮为华平投资和元生资本提供的1.2亿美金D轮融资。

　　对于这个时点才进行投资，估值会不会太高？相比于同行，掌门教育存在哪些优势？陈弦的分析是，首先要从CMC资本的投资风格说起。CMC资本是一家成长型的基金，区别于VC和晚期。这意味着CMC资本的投资策略是要投那些有清楚商业模式、能占很大市场份额的好项目。也就是说如果一个赛道尚未被验证，我们是不会投资的。但VC可能就不一样，会提前去赌赛道。“所以过去几年，我们成功错过了很多‘风口’，比如共享单车、共享充电宝、无人便利店、社交电商等。在判断不清楚就不会投资的大前提下，自然也就不会有所谓的怕错过心态。”

　　回到教育本身，这是一个大赛道，毋庸置疑。其中的成人和K12更符合市场空间大，盈利模式清晰，付费意愿强特性。

　　据陈弦判断，K12是一个典型的刚需、高频、时间周期长、付费意愿也很强的行业。

　　回到商业本质，K12的底层逻辑是什么呢？是提分，对于家长而言，只要花钱提分就可以了。如果把提分手段进行排序，最厉害的是线下一对一，其次是线上一对一，然后是线下班课，最后是线上班课。因为从线上化率来看，一对一的体验折损明显好过一对多。今年在线班课整个行业‘打得很厉害’，宣称的收入规模也都是20亿左右。而掌门去年就超过了这个数字。

　　目前，行业一些人认为在线一对一规模不经济。陈弦看法正相反。他认为，随着收入水平的提高，一对一一定会好起来。因为线下班课是内容驱动，只要有好的老师和教研，赛道允许多个巨头同时存在，每家都可以活得不错。

　　而一对一是平台驱动型。平台上的老师不需要是名师，具有一定的教学经验就可以，只要有耐心讲，每天有针对性地刷题，帮助中间水平的那部分学生提10-15分问题不大。

　　从成本结构来看，一个老师对应一个学生，就算盈利，利润率也很薄。要想提升利润率，只能去各个环节挤利润。比如定价提高5%，获客成本降低5%等等。这样下来，在线一对一就是“721定律”，第一名占据70%，剩下的30%就是专业机构。目前来看，这个格局已经形成，掌门1对1占据了这个赛道的第一名。