宝盈基金郝淼：守正出奇，把握医药行业结构性

医药板块无疑是2020年的“黄金赛道”——申万医药指数半年内上涨约40%，优秀的医药基金百花齐放，业绩与规模不断攀升。

Wind数据显示，2020年以来截至7月3日，宝盈医疗健康沪港深基金净值上涨超过71.8%。基金经理郝淼具备深厚的医药产学研背景，他的投资强调专业化，注重“守正出奇”。守正，是对于长期看好的个股拿得重，拿得住。出奇，是通过深入研究，把握住医药细分产业变革的高弹性机会。双管齐下，这是郝淼医药投资组合重要的收益来源。

展望后市，面对医药行业的高估值，郝淼倾向于寻找低估值预期差的机会，同时紧跟疫情防控态势继续深耕，看好疫苗、创新药、医疗器械等细分领域龙头的投资机会。

郝淼简介

郝淼，中国科学院生物化学与分子生物学博士，具有9年证券从业经历。2010年7月至2011年2月就职于中国科学院，任助理研究员；2011年3月至2013年6月就职于平安证券综合研究所，任医药行业研究员；2013年6月加入宝盈基金，曾任研究员、基金经理助理、专户投资部投资经理，现任宝盈医疗健康沪港深、宝盈新兴产业灵活配置基金的基金经理。

专业坚定 守正出奇

与很多基金经理毕业后直接去做投资不同，郝淼在生物化学博士毕业之后，曾就职于中国科学院，担任助理研究员，从事生物医学科研工作。

此外，他还曾在美国的知名医学院做过一年多时间的访问学者，兼具深厚的产学研背景与国际前瞻视野。

谈到自己的投资理念，郝淼认为，在资本市场获取投资收益，最重要的就是“专业化”。在医药投资领域，专业化的重要性更加凸显。投资最核心的原则，是要赚上市公司价值成长的钱，这是唯一长期可持续的方法。

“本质上还是要选择好公司。公司本身盈利在增长，价值在增长，这才是正道。”郝淼表示。

从方法而言，郝淼医药投资的选股逻辑在于自上而下选择高景气度的细分领域，挑选其中最优质的公司进行投资。上市公司的护城河是郝淼重点关注的方向，这个护城河可以是品牌或技术壁垒，也可以是研发实力、营销能力等。在把握优质公司的基础上，如果对细分的方向有深刻理解，通过深入的研究，提前预判没有被大多数投资者认知到的变化，也可以为基金组合带来一定的超额收益。这就是郝淼“守正出奇”投资理念的来源。

守正，即对于看好的行业中优质标的敢于重仓持有。从宝盈医疗健康沪港深基金的历史持仓来看，郝淼对于各细分领域的龙头企业持仓较为集中。与此同时，医药板块即使经历了多次重大的回撤与调整，郝淼对于优质公司仍然坚定持有。

对于长期看好的行业里的优质公司“拿得比较重，拿得比较久，基本上没怎么动”，这是郝淼组合重要的收益来源。

在郝淼看来，业绩归因中，也有一部分源于他对于医药行业某些细分板块阶段性机会的把握，例如今年以来的原料药机会。这就是“出奇”。

熟悉医药板块投资的人都了解，大多数投资者对于原料药行业存在一定偏见，认为其周期性较强。然而，今年原料药板块表现亮眼，相关公司的业绩非常好。郝淼指出，原料药走强的背后是有深刻的产业逻辑的。基于深入的研究与果断的决策，郝淼管理的组合也抓住了原料药的一波机会。

总体而言，郝淼坚持守正出奇，对于长期看好的公司拿得重，拿得住，赚到了企业长期增长的钱。同时，能够把握住一些板块阶段性产业逻辑变革带来的阶段性机会，获取一定的超额收益。

产业变革 强者恒强

今年以来，医药板块十分火热，估值整体抬升明显。在郝淼看来，这背后的原因主要有两个：

首先是疫情。疫情的发展确实对医药行业部分细分领域存在拉动作用，提升了相关产品的需求，比如抗击疫情相关的一些药品、疫苗、医疗器械等。需求层面的拉动，自然带来了主题性的机会。

其次，郝淼认为更主要的原因是疫情对宏观经济产生一定冲击，而医药板块作为刚性需求板块，在这样的宏观背景下具备很强的防御属性，市场对医药行业形成有稳定成长的预期，所以医药板块整体受到资金青睐。

郝淼同时指出，医药板块内部其实分化非常明显，优质龙头企业估值普遍处于历史较高位，一部分与疫情相关的标的可能由于主题性炒作估值也较贵，但仍有相当多与疫情无关、质地可能没有那么好的医药公司，市场关注度相对较低，估值较为便宜。

对于医药板块的分化，郝淼认为，背后是有非常深刻产业背景或产业发展的变革逻辑。