方正研究：结构性行情延续 重点可关注三个方向

【方正研究：结构性行情延续 重点可关注三个方向(附7月金股)】在此之前，经济处于复苏的确认过程，政策的基调是稳中有进，不搞大水漫灌式的强刺激，这一步调将延续至经济确立复苏，因此，市场仍将延续消费和科技主导的结构性行情。重点可关注三个方向，一是早周期的汽车、家电；二是新基建等调结构领域；三是部分产业趋势明显的科技领域，如新能源汽车、游戏等。

　　【方正7月金股组合】

　　【策略观点】

　　联系人：胡国鹏 15210653408

　　(1)结构性行情延续。疫情之后经济处于恢复期，直至潜在增速，在此之前流动性将持续保持宽裕，收紧的可能性不大，由于疫情仍具有一定不确定性，存在二次甚至多次爆发的风险，经济恢复所需的时间被拉长，因此经济复苏需要反复确认，需要国内外经济修复形成共振，目前判断今年四季度或者明年一季度概率更高。在此之前，经济处于复苏的确认过程，政策的基调是稳中有进，不搞大水漫灌式的强刺激，这一步调将延续至经济确立复苏，因此，市场仍将延续消费和科技主导的结构性行情。

　　(2)重点可关注三个方向，一是早周期的汽车、家电；二是新基建等调结构领域；三是部分产业趋势明显的科技领域，如新能源汽车、游戏等。

　　【传媒完美世界】

　　联系人：姚蕾 13761934534

　　(1)逻辑：公司以端游起家，布局手游、主机游戏、VR/AR/5G云游戏、电竞，筹备蒸汽平台(steam中国)。研发端坚持以内容制作为立足之本，持续在研发方面加大投入(19年研发费用15亿、营收占比19%)，以保障精品产出，持续发力核心优势品类MMORPG+积极布局细分品类；发行端建立立体化营销体系，重塑IP年轻化内涵，实现内容创新与破圈，并加速布局海外发行。影视方面，顺应行业变革趋势，加快消化库存，把握开机节奏，为长期发展蓄力。公司20Q1归母净利6.14亿元、YOY+26%，其中游戏净利YOY+67%，《完美世界》《新诛仙》等维持较好表现，《新笑傲江湖》长居iOS畅销前列，2020游戏新品储备丰富。

　　(2)催化剂：①Q2老游戏运营平稳，Q1递延收入将为Q2业绩贡献增量。②《神魔大陆2》(已有版号)预计7月上线；《梦幻新诛仙》(已有版号)5月开测，预计Q3上线；《战神遗迹》(已有版号)5月海外开测，预计Q3海外上线。③5G应用主题。

　　(3)业绩和估值：预计公司2020-2022年归母净利分别为23.2/26.0/28.8亿元，对应当前PE分别为31/28/25X。

　　【传媒电魂网络】

　　联系人：姚蕾 13761934534

　　(1)逻辑：公司以端游起家，专注精品研发，拓展至手游、VR游戏等。2009年12月推出《梦三国》端游，首创“国风竞技”概念+三国背景+MOBA&MMORPG核心玩法，通过版本迭代/活动赛事等持续运营，为公司核心收入来源，2020年1月登陆腾讯wegame平台带来增量。2015年端转手产品《梦三国手游》上线，2019年复刻版重新上线(自研自发)，iOS畅销榜最高至第29，贡献手游业绩增量。公司储备多款手游新品：《我的侠客》(复古武侠沙盒RPG/TapTap9.1分/腾讯独代/已有版号/预计Q3上线)、《解神者：X2》(二次元RPG+即时战斗/ TapTap 9.1分+预约超62w/B站预约超34w/已有版号/预计Q3上线)、《DC:巅峰战场》(多人动作竞技/DC漫画角色授权)等。2019年收购厦门游动80%股权，主营宫廷/商战类手游、主打海外市场。

　　(2)催化剂：①端游运营平稳，下半年迎来十周年庆。②预计20Q3两款重磅手游产品上线。

　　(3)业绩和估值：暂不考虑新游，预计公司2020-2022年归母净利分别为4.14/ 4.98/5.55亿元，对应当前PE分别为30/25/22X。

　　【科技北方华创】

　　联系人：陈杭 18616115287

　　(1)逻辑：资本支出周期+国产装备、拐点已至。20Q1财报好于预期，凸显公司业务四大看点：

　　①收入前瞻指标大超预期，合同负债增加80%到26亿(订单和合同预收款增加)、预收新增12亿(按照40%预付比例，预计新增订单30亿)；

　　②20Q1营收增长33%，业绩增长33%，在2月疫情对物流、签单延迟影响下，3月起签单已经快速修复，预计一季度为全年低点；