医药行业周报：板块超额收益明显 持续推荐估值性价比高的API

报告摘要：

    二级市场：特色原料药块领涨，仍旧是目前医药板块中稀缺的估值性价比非常高的板块

    上周医药板块上涨3.48%，跑赢沪深300指数3.44个百分点，在所有行业中涨幅排名中排名第2名。2020年初以来，医药板块上涨28.74%，跑赢沪深300指数31.00 pct，仍然是列所有行业涨幅第1位，今年以来超额收益明显。上周各个板块均呈现上涨，其中化学原料药、化学制剂和医疗仪器械板块涨幅较多，分别为2.56%、2.48%、1.65%；医疗器械周涨幅1.34%，化学制剂、中成药及医药流通板块有所下跌。

    考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据民生医药分类情况来看，上周（2020.6.8-2020.6.12）整体呈现上涨趋势，其中特色原料药、创新药及生物药板块涨幅较多，特色原料药板块月涨幅居于子版块首位。特色原料药板块增长主要源于奥翔药业（5日涨幅+22.02%）、九洲药业（5日涨幅+15.76%）及天宇股份（5日涨幅+12.97%）的靓丽表现。创新药板块主要是康弘药业（5日涨幅+17.11%），2020年6月7日我们发布深度报告《康弘药业：多因素驱动康柏西普进入新放量长周期，带来公司业绩向上拐点》，重点提示康弘药业投资机会。

    对于特色原料药板块，我们的思考：随着供给端技术能力的提升及国内外需求端的变化，国内API公司的生态演绎越来越丰富：①国内API未来3-5年核心成长逻辑源自产能市场叠加产品升级带来的ROE持续提升，这个过程必然带来估值的重塑；②国内仿制药API也必然是国内Metoo创新药的CMO重要选择。③海外产能调整过程中，国内有技术和产能优势API也必然是重要的承接方。我们认为特色原料药块未来半年或一年超额收益依然明显，成长性属性认知越来越清晰，推荐我们的“前向一体化”逻辑，产能释放叠加产品升级，ROE持续提升，这些逻辑越来越被认知。

    重点研究更新：

    《公司深度：成都先导，DEL 平台赋能的未来创新药企》；《药明康德：会计核算变更带来净利润明显增益，看好细胞疗法CDMO 领先地位》。

    投资建议：

    短期内持续关注后疫情时代下“枢纽性”和内需驱动型板块的成长确定性。结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块中景气度提升的特色领域，如新基建相关的医疗器械、特色原料药板块，及长期受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局。结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们推荐：凯莱英、药明康德、泰格医药、普洛药业、仙琚制药、天宇股份、复星医药、华兰生物、康泰生物、我武生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗、万孚生物等。中期看好“补短板”叠加供给侧产业升级下的医药投资主线，长期对医药持续乐观，看好国内产业升级过程中龙头公司的优势强化。

    风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。