银行业角度看5月社融持续高增:结构改善,观察持

原标题：中泰证券--银行业角度看5月社融持续高增:结构改善,观察持续性【行业研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

5月金融数据结构改善。1、企业中长期贷款增长较快。5月信贷高增仍是企业信贷增长支撑,居民信贷需求缓慢修复。其中企业信贷投放以中长期为主,主要为基建、地产配套贷款加速投放;票据融资规模在高位有所回落。新增票据+未贴现银行承兑汇票+企业短贷占比新增社融有所下降。2、支撑5月社融高增主要是基建配套下的信贷增长,以及专项债发力。委托贷款、信托贷款增长缓慢。3、存款情况:M2-M1增速差有所收敛。M1增速再度回升,企业生产投资活动有所修复。

5月社融结构分析。1、信贷情况:5月新增信贷仍然较强,持续配套支撑基础设施建设。5月新增信贷1.55万亿,新增规模较去年同期增长3645亿。2、表外融资情况:新增委贷持续缩减;信托新增规模如期由正转负,随着资金信托新规出来,预计规模增长将再度面临压力,行业转型是趋势。5月新增委托贷款-273亿,较去年同期增加358亿。新增信托贷款-337亿(4月新增23亿),新增规模同比下降285亿。3、政府债:随着第三批专项债额度下发,5月新增专项债如期对社融形成较强支撑。5月地方政府债净融资1.14万亿,较去年同期增加7543亿。全年3.75万亿专项债额度,截至5月底已经投放61%。4、债券融资在高位有所回落。仍是国企为主,但民企融资占比稍有回升,5月净融资占比6.5%,较4月提升2.6个点。

未来,观察社融数量和结构的持续性;如果持续强,对经济支撑力度大。1、政策开始监管“资金空转”,需要观察对社融和M2总量的影响。2、项目贷款的持续性。上半年财政政策发力支撑下;下半年需要跟踪财政政策的支出力度和配套贷款。3、“直达实体经济”货币政策的效果。监管也以胡萝卜+大棒方式让银行加大对小微企业支持力度,预计新增小微信贷对社融支撑在0.5%-1%。详见深度《深度|“直达实体经济的货币工具”如何理解?--银行“资金空转”研究》。

风险提示事件:经济下滑超预期。疫情影响超预期。

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