半导体芯片该怎么投？

新冠疫情正在肆虐，其对世界经济造成的影响短期内很难评估。其实疫情不会改变什么，只是他会加速原有的趋势。如果疫情让全球化结束，那也只是因为全球化本来就在结束，不然，我们理应看到在病毒面前更加团结的人类。如果疫情的长期化让线上化、数字化和自动化的社会提前到来，那也是因为这本来就是趋势。我们的繁荣由科技进步带来，我们的问题也必然要在科技进步，做大蛋糕中才能解决。

越是这个时候，投资越是要看到长期主义。如果只看短期，只能看到不确定性和悲观。然而，哪怕世界大战也只是史书上的一页而已，人类依然在前进。坚持长期主义，走的路才会豁然开朗。而风险投资也必然是长期主义的结果，因为我们追随的不是现在的短期起落，而是五年以上级别的社会趋势中的巨大发展机会。数字化社会的未来，就是一个明确的长期主义趋势。而我们对半导体产业投资的思考，也在此背景下展开。

半导体芯片投资机会

半导体作为人类智慧的一个重要成果，已经成为当前信息化社会的基石。在全球化的世界中，中国虽然用了超过一半的芯片，但是中国自己的半导体产业，还是非常弱小的。

半导体在中国成为一个投资热点，无疑和贸易战引起的供应链安全问题有着非常重要的关系。若没有供应链安全考虑，在全球化的世界里采用成熟大公司的芯片当然是最好的选择——哪怕中国科技行业的龙头华为原先也是这么想的，中国半导体创业公司原本不应该有这么多的机会。由于中国是世界上最大的电子产品生产基地，因此利用这一点，在中国做一个贴近市场的芯片公司也能成功——像展锐那样，但也仅止于此，不会有现在这样全方位、全产业链的半导体创业和投资热潮产生。为确保供应链安全而出现的中国半导体补偿性发展，确实是这场半导体创业浪潮的重要因素，使得中国芯片产业的发展具有了必要性。

但也不止于此。我们也看到，技术和市场的发展正在给芯片产业的格局变化带来机会。就像如果没有3G和移动互联网的发展，计算类芯片的霸主会一直是Intel，但是3G和移动互联网的发展，ARM和ARM生态的形成，使得Intel只能偏安一隅，不再是一统天下的霸主，甚至服务器这个大本营都渐渐受到ARM阵营的反攻。这种因为新的需求、新的阵地的出现，使得新玩家有新生和发展的空间，从而可以挑战旧有霸主的情况，在今天也正在发生，给了中国新生的芯片公司发展的可能性。而这个变化，最主要的就是人工智能+5G+物联网构筑的一个数字化社会的未来。

人工智能的发展已经给人留下深刻印象，而5G、物联网、传感器、机器人的发展，将使得人工智能可以延伸到线下的世界，像阿尔法狗颠覆围棋一样颠覆线下世界的规则，极大地提高线下世界的效率。这是科技可以带给人类的一块增量的蛋糕，下一波产业革命的源动力。同时，这个趋势也牵引着芯片行业的发展。

半导体芯片投资的选择依据

方向有了，怎么投，或者说，我们的标准是什么？

1.技术水平

技术水平显然是一个重要标准。对芯片的很多细分赛道来说，特别是很多模拟芯片和非常复杂的数字芯片，团队的技术能力是决定性的。这类赛道往往和供应链安全有关，只要能做出来，市场根本不愁，都是成熟和现成的，核心就是要技术水平到位。

2.产品能力

但很多半导体细分赛道中，技术并非唯一需要的能力，团队的产品能力——也就是能分析和判断市场需求的能力可能更具决定性作用。这有些像早年的软件时代，一开始，编程能力是个非常重要的门槛，但是随着程序员人数的增加，和软件生态的完善，编程的门槛逐步降低，除了编程能力之外，团队的产品能力也变得重要，对软件所应用的场景和相关的行业知识的掌握变得更加具有决定性。

有时我们内部开玩笑，夸张一点地说，这些领域的芯片就像“做服装”，如果你赌成了今年的流行款，那就卖爆了，能赚好多钱。但是我们很多公司可能没有这样引领时尚的能力，所以很多是做“快时尚”，也就是“借鉴”别人的爆款快速地“跟”一波，这也就是所谓的metoo市场。但是不管是自己设计出来去赌，还是“跟”，都和真的服装市场一样，是会赌错的，那就会造成滞销和库存。在芯片行业里这就叫“呆料”。虽然我们在半导体周边也投了一家可以帮大家卖呆料的公司芯片超人，但呆料多总是不如爆款多来的好，所以公司的产品能力还是很重要。

3.资源聚合能力