新股申购策略-芯瑞达(002983)

本报告导读：预计芯瑞达IPO 发行价格为12.97 元。

    摘 要：

    按照芯瑞达招股意向书口径,公司IPO 预计募集资金42,590.54 万元,发行承销及其他费用合计3,349.20 万元,两者合计募资总额为45,939.74 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7,996.53 万元,摊薄后EPS 为0.56 元,计划发行3,542.00 万股,按募资总额倒算每股价格12.97 元,对应发行PE 为22.98 倍。

    对应中证行业（C39）近一个月静态PE 为45.62 倍，芯瑞达募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计芯瑞达IPO发行价格为12.97 元。

    芯瑞达主营业务为新型显示光电系统、智能健康光源系统的研发、设计、生产、销售及技术服务。公司技术积累深厚，率先涉足高功率背光模组设计技术、减蓝光护眼现实技术等行业高新技术，并已展开OLED 相关技术在大尺寸现实领域的研究。公司是消费电子产品光电系统的主要供应商之一，已通过国内外显示行业主要厂商的审核体系，核心客户资源不断增强，2017-2019 年公司对海信、长虹、小米、鸿合科技等主要客户的销售收入持续增长，同时在2018 年开发了首尔半导体，Lumens、彩虹蓝光、创维光电等新客户，2019 年正式通过三星供应商评审。公司在商务教育显示领域的主要客户为行业龙头鸿合科技，2017 年芯瑞达在全球商务教育显示产品的市占率达12.33%。下游消费电子行业的快速发展有望推动上游背光模组光电系统等行业的持续增长。此外，公司持续拓展健康智能照明业务领域，2017-2019 年相关产品营业收入快速增长，未来健康智能光源系统将成为公司新的业绩增长点。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择国星光电（002449.SZ）、聚飞光电（300303.SZ）、万润科技（002654.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为19.78。按照招股意向书公布的募资额倒算，芯瑞达发行价格为12.97 元，对应2019年年报中归母净利润PE 为22.98 倍，芯瑞达估值低于行业PE，高于可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过1.42 亿股来计算，预计发行后市值为18.38 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）下游液晶电视行业需求不及预期。