财富趋势(688318)科创板申购策略

本报告导读：综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计财富趋势发行价格区间为130.54 元-135.76 元。

    摘要：

    当前市场进入 信息有效性及机构间的低价博弈阶段，综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计4 月10 日询价的财富趋势对应询价区间在130.54 元-135.76元之间。

    财富趋势是证券行情交易系统软件的领先供应商，2018 年ToB 领域市场份额排名第一。公司是国内较早融合行情与交易功能的厂商，软件品牌“通达信”拥有广泛的知名度和认可度，与中信、广发、华泰、海通等90 家证券公司展开合作，市场覆盖率较高，2018 年ToB 领域的市场份额排名第一，出于安全性及保密性的考虑，证券公司对交易软件的转换成本及使用粘性较高，保证公司与客户的长期稳定合作关系。证券市场回暖、创新业务的发展、信息技术的革新促进安全交易投入增加以及科创板的推进，促进证券公司在行情交易系统持续投入，公司的维护收入随着软件销售金额的增长和历年的积累而增长。

    证券行业革新推动证券信息技术服务业的快速发展，财富趋势在行业内与同花顺、大智展开差异化竞争，行业竞争格局稳固。

    综合上述分析以及公司招股说明书披露，根据产品或业务上的相似性，我们选择同花顺（300033.SZ）、大智慧（601519.SH）为可比公司。由于大智慧近三年来经营情况下滑，PE 估值缺少可比性，可比公司同花顺2018 年度市盈率预测值为112.58 倍；2019 年市盈率预测值为74.17 倍。

    参考公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月（截止到2020 年4 月9 日）静态市盈率为62.93 倍，我们以可比公司和行业估值为基准，综合考虑到询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，对财富趋势的估值给一定折价。根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据，给予50-52 倍PE 的估值区间，以其预计发行后总股本不超过6667 万股来计算，预计发行后市值为87.03 亿元-90.51亿元，对应的发行价格区间为130.54 元-135.76 元。

    风险提示：（1）警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。（2）公司业绩随证券市场景气度而波动。