行业研究报告A股水泥上市企业样本观察：营收利

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　　截至4月8日，A股上市水泥企业中已有海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、塔牌集团（002233）、万年青（000789）、天山股份（000877）等8家企业公布了2019年年报。此外，华新水泥（600801）和福建水泥（600802）于1月公布了2019年业绩预告。整体来看，受益于过去一年国内水泥行业较好的形势，上述已公布年度业绩的企业中，大部分在营业收入、归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）、经营性现金流等关键财务指标上均实现了一定幅度的增长。与此同时，龙头企业占领的市场份额也在进一步加大，行业集中度持续上升。

　　中国水泥协会副秘书长陈柏林接受记者采访时表示，2019年水泥需求和供给收缩均有超预期表现，产能过剩矛盾得到了明显缓解，部分省份水泥价格更是显著提升，行业的“量价齐升”以及一系列减税降费、支持实体经济发展的政策措施，推动了水泥行业效益继续增长。“一些企业2020年业绩目标较为保守也符合实际情况，目前水泥价格和需求总量已处于高位，今后企业可在多元化和产业链拓展方面寻求新的利润增长点。”

　　8家样本企业营收、净利润等均有增长

　　据工信部发布的《2019年水泥行业经济运行情况》，2019年我国水泥行业首次突破万亿元营收，实现营业收入1.01万亿元，同比增长12.5%；利润1867亿元，同比增长19.6%，再创历史新高。在具体价格上，2019年全国通用水泥平均出厂价格为每吨414.2元，同比也略有增加。

　　与行业整体情况较好相一致，上述已公布年报的企业业绩大多较为“好看”。2019年，海螺水泥实现营业收入1570.3亿元、净利润335.93亿元，同比分别增长22.3%和12.67%。2019年，冀东水泥与金隅集团（601992）完成重大资产重组，金隅集团水泥资产全部注入冀东水泥。具体业绩上，冀东水泥营业收入与净利润分别为345.07亿元和27.01亿元，同比分别增长9.73%和41.86%。

　　在净利润增幅方面，祁连山（600720）增长速度最快，全年实现净利润12.34亿元，同比增长88.48%。此外，宁夏建材（600449）同比增长79.53%达7.69亿元，福建水泥预计同比增长28.89%~48.89%。值得注意的是，青松建化（600425）在2019年营业收入增长超30%的同时，净利润却大幅下滑约40%。对此，公司在年报中解释称“4个破产子公司资产减值”。此外，塔牌集团整体业绩增幅较小，该公司在年报中表示，2019年前三季度广东地区雨水天气增多对净利润方面带来了不利影响。

　　在经营性现金流方面，上述8家企业均为正数，其中天山股份、祁连山、宁夏建材、青松建化增幅超过55%。另外，仅有塔牌集团和万年青这一指标同比出现下滑。塔牌集团在年报中表示，公司经营性现金流下降20.57%的原因为水泥盈利能力同比有所下降，水泥成本上升使采购付现同比大幅增加，并叠加增值税税率下调导致销售商品收现的减少和支付给职工的现金增加。

　　针对行业整体现金流情况，国金证券分析师丁士涛认为，自2016年以来，水泥行业盈利情况逐年向好，水泥企业在赚取高额利润的同时却没有大额资本支出计划（产能扩张受限），资产负债率逐年降低，因此现金流状况良好。

　　行业整体集中度明显提升并将继续

　　水泥企业的业绩普遍增长离不开全国水泥需求端的表现。上述工信部报告显示，2019年基础设施补短板项目加强，房地产投资维持较高水平，对水泥需求提供了较强支撑，全年水泥产量23.3亿吨，同比增长6.1%。对于这一数据，东兴证券的研究报告称，“大大超出市场在年初的预期”。