平安生物医药行业深度报告：总量增速回 格局分

　　从样本医院终端用药格局变化来看，可以发现几个很明确的趋势，比如创新药医保放量速度加快、辅助用药规模萎缩、“4+7”带量采购品种销售规模下滑等。结合以上趋势，我们推荐逻辑如下：1)不受带量采购等招标降价政策影响的药物细分领域，建议关注核素药物龙头东诚药业、中国同辐，血制品龙头华兰生物等；2)创新药产业链相关标的，建议关注药石科技、凯莱英、药明康德、海辰药业、恒瑞医药、复星医药等；3)带量采购后特色原料药议价能力提升，同时具备向下游延伸的主动权，且短期内受新冠疫情影响，部分原料药品种有一定的涨价空间，建议关注司太立、富祥股份、健友股份等。(本篇报告为药品终端格局报告，非药领域不在讨论范围)

　　风险提示：1)研发进度不及预期：我们重点推荐的公司均有较多在研品种，且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主，研发投入大、难度高，同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响，存在研发失败或研发进度慢的可能。2)持续降价风险：目前包括带量采购在内的医药政策预期较为明朗，但不排除政策出台和推进超预期的情况。如带量采购等降价政策推进节奏超预期，将会对医药行业产生较大负面影响。3)PDB样本偏差风险：PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据，目前680家样本医院中，三级医院占比80%，二级医院占比20%。受处方外流、渠道下沉影响，数据与真实情况或有偏差，另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。