专题研究 | 高校企业现状与信用风险分析

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　　主要内容

　　高校企业作为市场经济重要参与主体，至2015年底，全国共有552所高校设立企业5,279家，资产总额达到3,538.06亿元。校企规模普遍较小，以北大、清华、中科院的校企体系最为庞大和复杂；中科大、华中科技大学校企等有一定上市实体；总共有23家高校的控股或参股54家上市实体（A股上市公司46家，债券发行主体12家）；行业主要涉及信息技术、生物医药、机械设备、新兴产业四大类。目前校企改革加速，弱相关校企存在高校退出所致的控制权和实控人变更、甚至无实控人的风险。

　　高校企业债券融资现状：校办（控股或参股）上市实体以股权融资为主进行，债务融资的主体仅有13家，其中北大（2家）、清华（8家）、中科院（2家），哈工大（1家）等4所高校的校办企业，其中主要为清华系企业。

　　北大系校企：以北大方正集团及其控股公司为核心，产业分布于信息技术、医疗医药、金融证券、大宗商品贸易、产业地产。2家发债主体均已违约。截止2020年2月末，存续债券24只，余额345.40亿元。其违约原因有内部股权纷争，“信仰”不再，自身盈利质量不佳，偿债能力弱，巨大债务集中到期，再融资受限。

　　清华系校企：以同方股份(600100,股吧)、紫光集团、启迪控股、诚志科融资为核心子公司，产业分布于信息技术、能源环保、创新服务、科技金融、高科技企业孵化等。截止2020年2月末，清华系校企合计存续债券52只，余额639.52亿元，其中紫光集团和清华控股的存续余额较大，分别为372.46亿元和126.66亿元。目前剩余三家核心子公司正在筹划控股变更。清华控股本部债务水平可控，剥离核心子公司业务后收入存在不确定性；紫光系盈利质量一般、债务扩张快速，依赖政府财政补贴及融资现金流；启迪系企业收下滑，债务增长较快，面临加大再融资压力。

　　中科院系：行业分布在新材料、出版传媒、能源环保等领域。截止2020年2月末，发行债券的中科院下属企业有国科控股和中科实业两家，存续债券共9只，余额64亿元。国科控股下属企业主要经营领域均具有较高的行业地位和竞争力，经营稳健、负债水平低。

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　　正文

　　一、高校企业的发展与改革历程

　　高校企业起源于20世纪50、60年代，主要以“学生实习基地”或“校办工厂”形式存在，直至80年代，高校企业的功能开始转向“科技成果转化”。90年代，在产学研结合的大背景下，为了加快促进高校等科研机构的科技成功转化，高校企业开始运用资本市场大力发展科技产业。在此期间，高校企业迅速发展，并逐渐形成了北大系、清华系等校办产业体系。

　　随着高校企业的数量和规模的扩大，高校企业事企不分、产权不清、监督缺失等问题逐渐凸显。2001年，国务院批转同意体改办和教育部印发《关于北京大学清华大学规范校办企业管理体制试点指导意见》（国办函〔2001〕58号），以北京大学、清华大学为试点高校，积极推进校企体制改革，拉开了高校体制改革和规范管理的序幕。

　　高校企业改革主要分为两个阶段：第一阶段自2001年始至2012年，主要任务是对校办企业进行全面清理、系统整顿和规范化建设。在此阶段，各大高校纷纷成立学校独资的经营管理公司，由经营管理公司代理高校履行出资人义务，对高校创办的企业和对外投资资产等经营性资产进行集中管理，形成了“高校——经营性资产管理委员会——资产经营公司——校办企业/对外投资企业”的管理模式。第二阶段自2015年至今，针对权责不明、监督缺失等问题，进一步规范和加强高校企业的国有资产管理，主要任务包括高校建立责权明晰、事企分开的国有资产监管体制，防止国有资产流失；高校等事业单位所属企业的国有资本纳入经营性国有资产集中统一监管体系等。2018年5月，中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《高等学校所属企业体制改革的指导意见》提出“对高校所属企业进行全面清理规范，理清产权和责任关系，分类实施改革工作”，明确了“清理关闭”、“脱钩剥离”、“保留管理”、“集中监管”四种改革方式，具体包括“对与高校教学科研无关的企业，可结合实际，按照国有资产管理程序，整体划转至国有资产监管机构监管的国有企业或国有资本投资运营公司，由高校与接收单位协商签订划转协议，明确各方责权利关系……原则上高校不再新办企业。清理规范后，没有保留企业的高校，要关闭注销所属资产经营公司，确需保留的高校资产经营公司，要建立健全现代企业制度……”。2018年下半年，高校企业体制改革选取了部分高校先行试点，并拟在2020年全面推开，原则上2022年底前基本完成改革任务。2019年2月，教育部、财政部提出要求改革工进度全面进行提速，对已批复展开试点的中央高校，试点时间提前至2019年12月。

　　二、高校企业的现状