研报：税费减免 快递及航空业将受益

　　2020年2月5日，国常会决定再推出一批支持保供的财税金融政策，其中对交运有积极影响的政策包括：“自2020年1月1日起，对运输防控重点物资和提供公共交通、生活服务、邮政快递收入免征增值税，暂免征收民航企业缴纳的民航发展基金。

　　减税及收费减免政策组合拳再度出台，天风证券认为多行业获益的概率大

　　从政策表述看，本次政策的出台较为笼统，概念上较为模糊，其一是时间跨度不明、其二是并未明确受益行业范围是全行业，还是仅运输防控重点物资方面，具体内容可能要根据后续出台的具体政策来解读。

　　参考2003年非典时期，类似政策亦有出台。减税政策方面，《财政部国家税务总局关于调整部分行业在“非典”疫情期间税收政策的紧急通知》提出2003年5-9月减免旅游行业及民航客运的营业税、城建税、教育费附加，各地方可经省级政府批准后对餐饮、旅店业减征或缓征营业税、城建税、教育费附加；减费政策方面，《财政部关于对受“非典”疫情影响比较严重的行业减免部分政府性基金的通知》提出自2003年5月至9月，对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免多种附加费、建设费、建设基金。

　　如以航空公司为例，减税政策方面，根据东方航空2003年年报，上海市出台政策《关于贯彻市政府〈关于降低非典型肺炎对本市部分行业影响的若干意见〉的实施意见》（沪财法2003第55号），2003年5月至9月按客运收入所实际缴纳的营业税及附加作为财政补贴资金全额返还给公司，同时根据《财政部国家税务总局关于延长部分受“非典”影响行业税收优惠政策的通知》的相关规定，自2003年10月1日至2003年12月31日，公司民航旅游运输业务继续免征营业税、城市维护建设税、教育费附加。收费减免政策方面，根据《财政部关于对受“非典”疫情影响比较严重的行业减免部分政府性基金的通知》（政策涉及多行业）的有关规定，公司自2003年5月-9月免缴民航基础设施建设基金。

　　天风证券倾向于认为新政生效的时间跨度既要根据疫情，也要根据行业困难度来权衡，而在范围上，天风证券更加倾向于认为是多行业共同获益，此处对市场较为关注的快递、航空板块所受影响做简要分析。

　　行业影响：快递

　　对快递行业而言，其业务流程包括了收件、分拣、干线运输以及派送，按照《财政部、国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号）中的注释内容，快递上市企业其快递业收入主要按照6%的标准进行缴纳，其中中转收入主要被归类为物流辅助服务-收派服务，面单收入则为信息服务，二者税率均为6%。由于增值税为价外税，对公司收入与业绩的影响，核心在于含税价格是否随增值税减免波动，因此更重要的是要考虑快递企业对于客户的议价能力。天风证券认为结合当前疫情防控期，行业价格将较为稳定，全行业有所利好，其中议价能力较强、收入规模较大的顺丰或受益更多。

　　行业影响：航空

　　免征增值税更多的是修复因疫情影响客流降低而受到冲击的现金流量表。民航发展基金方面，2018年国航、南航、东航、春秋、吉祥的民航发展基金成本分别为23亿、29.4亿、22.35亿、3.31亿、3.44亿，分别占营业成本的2.0%、2.3%、2.2%、2.8%、2.8%，考虑到民航发展基金航空公司缴纳部分收费标准包括航线类别、飞机全重、航班数量，且2019年7月1日起民航发展基金已经减半征收，因此免征民航发展基金对民航成本端将带来一定程度削减，但亦非十分显著。

　　投资建议

　　建立在上述判断，相对而言，天风证券认为对于快递业的影响会大于其它子版块，特别是收入确认比重较高的顺丰。航空公司影响相对较小。看好顺丰、其它快递、关注回调后的三大航、春秋吉祥。

　　风险提示：宏观经济下滑，疫情持续超预期，政策出台不及预期