首席年底展望｜农银汇理张峰：看好节后行情，

第三季度落下帷幕，沪指退守2900点大关。国庆长假之后A股又将如何演绎？

近期，澎湃新闻记者采访了多位券商和公募基金的首席分析师、经济学家，展望四季度行情走向。本期刊出的是对农银汇理基金投资部负责人张峰的专访。

“对国庆之后市场表现，我们比较看好。”近日，张峰在接受澎湃新闻（）记者专访时表示，目前有三大因素可以支撑A股四季度向上：一是估值整体不高；二是LPR利率稳步下降，流动性偏宽松；三是四季度经济有触底企稳可能。

具体到各板块投资机会，张峰判断，光伏有一些被错杀成分，四季度行业依然有机会。此外，如果四季度宏观经济能阶段性企稳，银行板块就会有表现。

如果将投资时限拉长，张峰认为，5G产业链驱动下的科技板块在2020年趋势向好，但三季度超额收益明显导致目前估值过高，“如果四季度科技股继续上行，可能会透支明年的空间。”

在张峰看来，白酒、医药板块同样存在估值过高的问题，“今年涨很多，大家都在赚估值的钱，但估值并不会无限制地提升。”

张峰是专户投资出身，奉行绝对收益投资理念。选股风格擅长“自上而下”进行行业配置，辅助以自下而上优质个股交叉验证投资逻辑。

在过去三年多的时间里，张峰所管理的基金长短期业绩均很抢眼，与同类基金相比更有明显超额收益。Wind数据显示，自上任基金经理以来，他所管理的农银策略精选等基金业绩每年均位居行业前10%。

以下为澎湃新闻记者与张峰的对话实录：

农银汇理基金投资部负责人张峰

1，澎湃新闻：2019年A股交易仅剩3个月，对于短期市场怎么判断？指数向上的动力和空间还大吗？

张峰：国庆前一周市场震荡较大，但我们对国庆后的市场比较看好。

我们看好四季度表现有几个原因：第一，目前市场整个估值不是太高，保守测算，上证综指2700点有极大的安全边际，考虑到盈利韧性，3000点附近市场的整体风险不大，各个行业的估值分位也不高，同海外比的话，A股市场整体也更具备性价比。

第二，LPR形成机制改革后，央行通过降准引导报价利率稳步下降，流动性上偏宽松。

第三，四季度经济有触底企稳的可能。这个观点可能和目前主流观点有些不同，目前市场对整个经济预期还是偏悲观。

我们为什么会预判经济会出现企稳可能？第一，2018年9月份开始，经济进入一个低基数期，基数效应会起一定作用。第二，目前比较差的是基建投资、进出口表现。在基建方面，专项债可能会有起一定拉动作用。在进出口方面，四季度会有一些恢复。整体来看，经济可能有一些阶段性触底企稳的可能，新的产业趋势也在形成过程中。

对四季度短期市场判断，我们觉得可能会有一定的指数向上机会，但会与三季度市场表现不一样，三季度是指数表现一般，但结构性行情特别好。

2，澎湃新闻：当前阶段的市场风险和2019年前三季度所面临的市场风险有哪些不同?

张峰：市场上有部分乐观者认为，央行短期会降低MLF利率，我们目前货币政策整体保持宽松，但在MLF利率方面，短期快速大幅度下行的概率相对偏小，政策节奏或低于预期。

3，澎湃新闻：会通过哪些指标判断市场？

张峰：主要是依赖于宏观经济的判断、流动性、风险偏好等判断，也会分析一些整体交易指标来判断整个市场。交易指标方面，包括基本面对估值的指标，以及一些交易层面的指标，比如融资买入额、交易量占比等。

4，澎湃新闻：近期市场持续震荡，是否会调整个人的选股策略？选股的方法和逻辑是什么？

张峰：我本质上是“自上而下”行业配置的投资风格。在选出行业后，以行业内的优质龙头企业作为主要选股方向，这种选股策略未来会保持相当长的时间。

具体到选股方法和逻辑，更多是选行业为主：第一是符合宏观预测，产业趋势比较清晰。有比较明确的长期产业逻辑，中期产业趋势也上行的行业，是我们主要选择的标准。在这样的行业里，再具体甄别其中的龙头公司作为主要选择标的。最看重的是长期产业趋势和短期的产业景气度上行一定要相结合。

5，澎湃新闻：未来较为看好的行业有哪些？

张峰：我们预计，2019年四季度经济可能会阶段性企稳，所以四季度比较看好银行板块。同时光伏有一些被错杀，这两个板块是我们四季度最看好的。