美油暴跌 航空业真的能受益吗？（附图）

美油暴跌 航空业真的能受益吗？（附图）

2020-04-22 民航资源网

导读: 2020年，我们不断见证历史！见证过美股数次熔断后，此次，我们见证了“负油价”。

　　2020年，我们不断见证历史！见证过美股数次熔断后，此次，我们见证了“负油价”。

　　周一，原油市场见证“史诗级崩盘”。美国WTI原油价格5月合约史上首次跌入负值，收于每桶-37.63美元，跌幅超过300%。这是纽约商品交易所1983年开设轻质原油期货交易以来从未出现过的现象。

　　原油暴跌拖累市场情绪，美股全线低开，美股航空股集体走低，美国联合航空跌逾5%，美国航空集团跌逾4%，达美航空跌5%。港股航空股全线下跌，南方航空与中国国航均跌超4%，东航、国泰航空、北京首都机场皆下跌。

　　不过，在短暂的市场低开震动后，燃油占主要成本的航司后续能受益吗？飞机制造商会受到什么冲击？对于旅客又会有什么样的影响？

　　一. 对航空公司的影响

　　1. 有助于降低航班运营成本

　　航空股传统上与油价走势呈反比关系。因此，在原油价格大幅下跌之后，航空公司后续的股价一般来说会上涨。毕竟，燃料成本是航空公司运营成本的主要部分，油价上涨会侵蚀利润率。对于因疫情影响而资金紧张的航司来说，原油价格的下跌将降低航班运营成本。

　　虽然今年到目前为止，在新冠疫情大流行之后，航空公司的股票遭受了严重的打击。航空旅行需求大幅下降，在很大程度上影响了航空公司的利润。不过，美国财政部和美国主要航空公司已经就原则上减少裁员达成协议，主要航空公司同意接受250亿美元的联邦救助，这是一个积极的举措。

　　Raymond James分析师Savanthi Syth说，原油期货价格的下跌也表明，市场预计航空公司短期内不会在缩减的航线上增加很多航班。

　　2. 可能遇到的损失：燃油对冲亏损

　　燃油成本减少（燃油成本往往是航司最大的单一支出）给航空公司带来的好处不是均等的。对于那些曾在较高价位锁定了燃油购买的航空公司来说，如果市价跌至对冲价值以下，航空公司必须支付对冲金额，而不是价格更低的市价。油价下跌的时候，航空公司可能遇到的一种损失：燃油对冲亏损。

　　

　　图：部分航空公司预期燃油消耗量对冲比例一览。

　　随着油价自由落体式下跌，航空公司（比如新加坡航空、英国航空、瑞安航空等）那些旨在防御未来油价上涨的对冲头寸，现在让它们很受伤。

　　法荷航在大约78.5美元一桶的价位上，对其三分之二的燃油需求进行了对冲。去年，法荷航燃油支出为55亿欧元（63亿美元）。这一差价，也即燃油对冲损失，可能会很大：法荷航集团将面临10亿美元以上的燃油对冲损失。与那些在燃油对冲上风险暴露较少，并且除去所有其它因素，因燃油成本更低而能够提供更低廉票价的竞争对手相比，法荷航可能处于不利地位。

　　瑞安航空在大约77美元一桶的价位上，对其从4月1日开始的财年里90%的燃油需求进行了对冲。而汉莎航空则在63美元价位上，对其四分之三的年燃油使用量进行了对冲。英国航空母公司IAG在2020年前三季度的燃油需求有90%以上已经作了对冲。

　　3. 小结

　　虽然油价下跌意味着航司的燃油成本会下降，但是油价下跌往往也意味着经济和航空需求的不景气。油价上涨往往意味着经济繁荣、需求旺盛，航司虽然成本增加，但可以通过燃油附加费把一部分成本转移给乘客。如今，疫情大流行已严重影响航空需求，尽管油价下跌，但对客座率极低的航司来说，可能并不是一个好消息。

　　民航资源网专家綦琦认为，期货油价下跌更主要是交割期库存问题，对航司影响不大，毕竟航司没有能力大规模吞现货，而且国际航油价格也不会因油价短期波动而跟进的。因为目前疫情，航司国内航班减少、国际更是几近停航，航油消耗持续低位因此无法获得低油价超额收益。民航业的问题是市场需求不足，仅仅油价因素导致供给侧成本下降也没有办法彻底扭转行业盈利能力提升，还是需要控制疫情、恢复出行。国内航司航油套保要看标的和入场时机的选择，高回报也意味着高风险。

　　二. 对飞机制造商的影响