[期货新闻]4.8热轧卷板期货实时行情：需求尚未恢
综合来看，短期公共卫生事件影响将会持续，热卷下游需求恢复至节前水平尚需时日，在库存高企，产量未有明显下降的情况下，热卷现货价格面临较大压力，近月05合约或将下行，运行区间3300-3550元/吨。长期来看，随着公共卫生事件好转，下游行业复产持续推进，前期抑制的需求逐渐释放，终端有望迎来阶段补库，库存压力将得到缓解，对应远期10合约存在继续上涨动力，运行区间3350-3800元/吨。
对于热卷上游冶炼企业来说，主要需要防范热卷价格大幅下降，导致利润大幅下降的风险，根据以上分析，我们认为在库存高企，产量未有明显下降的情况下，热卷现货价格面临较大压力，钢厂可关注在热卷2005合约3550元/吨上方进行卖出套期保值机会。
对于热卷下游消费企业来说，主要需要防范热卷价格大幅上升，导致成本大幅增加的风险，根据以上分析，我们认为后期随着公共卫生事件好转，库存压力将得到缓解，对应远期10合约存在继续上涨动力，下游消费企业可关注10合约在降至3300附近买入套保机会。
第一部分 2020年一季度行情回顾
2020年一季度，热卷整体呈现触底反弹走势。春节前期，一方面，PMI持续在荣枯线上方运行，市场对于制造业回暖的预期较强，另一方面，基建投资持续释放利好信号导致市场对于节后钢材需求较为乐观，热卷持续高位运行。临近春节，重大突发公共卫生事件开始影响市场情绪，热卷主力多头开始连续减仓，05合约价格回落150元/吨左右。春节期间重大突发公共卫生事件持续发酵，工业企业和工地停产停工，市场风险加剧，节后开盘首日，市场极度悲观的预期反映与盘面，05合约跌至3200元/吨左右，较节前回落300元/吨。
市场风险得到释放后，一方面随着公共卫生事件逐渐好转，各工业企业开始准备复工复产，另一方面，宏观政策持续利好，基建政策连续发力，各地加大专项债发行力度，央行释放资金流动性，政策维稳经济意图明显，市场预期逐渐好转，导致黑色系大幅反弹，热卷期货价格反弹至节前水平3500元/吨附近后进入震荡走势。
第二部分 宏观经济情况
春节经济延续原有周期。节后开始受到公卫事件冲击，消费和需求全面回落，高频指标出现断崖式下滑，经济受到显著影响。产出端重回被动加库存甚至主动去库存阶段，制造业、服务业受到明显拖累。房地产方面从土地购置、房屋建设到房屋销售全面回落。总体上看，一季度经济将受到疫情的明显打击，但目前依然是短期逻辑为主，长期逻辑尚未改变。一旦情况出现好转，限制措施解除，开工逐步回升之后，经济将重回复苏状态。
同样由于公卫事件影响，CPI-PPI维持高位。内生层面看，被动去库存依然是1月经济周期所在的阶段，但之后公卫事件对价格产生扰动。结合猪周期的演进，春节因素影响的减弱，全球商品价格波动，预计一季度CPI将处于年内的高位，二季度开始CPI随着猪肉价格的回落逐步下降。但一季度PPI反弹幅度或弱于预期，未来PPI变动仍取决于公卫事件的影响何时解除，以及商品尤其是油价反弹的高度。同时由于国内外疫情进展节奏的差异，商品供需节奏不匹配或导致二季度PPI回落之后有再度上冲的动力。
在宏观经济风险上升情况下，货币政策继续偏宽松。央行于1月和2月分别降低准备金率和MLF利率，LPR利率也跟随下降，部分降低受疫情影响企业的成本。年初新额度释放后，实体经济春节前获得的流动性明显增长，也表明疫情出现前企业部门经营活跃。但我们认为，企业经营压力仍在，目前政策不足以完全对冲，叠加经济仍存的不确定性，以及海外央行降息带来的空间，未来货币政策仍将偏向宽松，二季度进一步降息和降准值得期待。
综合来看，我们预计二季度经济将开始逐步修复，但是海外风险仍较为严重，一旦外围经济超预期下降，可能导致外需受累。另外国外疫情输入以及开工后人员聚集导致的复发风险需要持续注意。短期经济承压的同时，国内外政策都将维持或出现新的宽松，基建刺激仍是维稳经济的重要抓手。PPI复苏时间推后至年中附近，CPI未来依然易跌难升。总体上看，短期逻辑结束之后，中长期经济运行的周期和方向依然不变，我们对此仍保持乐观看待。
第三部分 基本面情况
一、高炉开工率连续下降
春节前高炉开工持续高位，全国高炉开工率在66%左右上下浮动，唐山地区高炉开工率连续上升，节前一周达到76%;全国高炉产能利用率在84%左右，唐山地区高炉产能利用率由1月初的70%上升至节前的75%。节后一方面市场需求停滞，钢材社会库存大幅累积，运输受阻，钢厂库存无法有效向社会库存转移，导致钢厂库存激增，另一方面钢材利润大幅下降，钢厂生产动力不足，导致钢厂被迫减产，检修钢厂逐渐增加，高炉开工环比回落，唐山地区高炉开工率和产能利用率下降明显。截止2020-03-06，全国高炉开工率为63.54%，月环比变化-0.55%，全国高炉产能利用率为73.20%，月环比变化-4.09%，剔除淘汰产能的利用率为79.69%，月环比变化-4.44;唐山地区高炉开工率为65.22%，月环比变化-4.35%，唐山高炉产能利用率为69.76%，月环比变化-9.70%。
