网易有道独立IPO：大公司为何偏爱分拆上市？
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文/依民
来源/深响
10月25日，网易有道登陆纽交所，股票交易代码为“DAO”，发行价为每股美国存托股（ADS）17美元，成为网易旗下第一家独立上市的公司。
尽管上市首日，有道的股价表现不佳，但类似情况在估值较高的教育中概股中也较为常见。从长远来看，有道的发展依然值得关注。在恰当时机分拆业务并独立上市已经成为互联网巨头们的常规操作，如今，网易也加入这一阵营，这背后隐藏着怎样的商业逻辑？
分拆解绑，双向互利
无论国内国外，分拆业务并推动子公司独立上市已是科技行业常态：
2012年，阿里将支付宝从体系内分拆；
2014年3月，新浪微博赴美递交招股书，分拆上市的预期助推新浪股价在之后的交易日大涨6.56%；
2015年，eBay与PayPal正式分道扬镳，PayPal作为独立公司在纳斯达克挂牌交易，该项分拆为彼时近十年科技界最重大的一宗拆分，从eBay体系剥离后，PayPal实现高速增长，成为支付巨头；
2016年7月，腾讯旗下QQ音乐与海洋音乐合并成立新的音乐集团腾讯音乐娱乐集团（以下简称腾讯音乐），合并并独立分拆后，腾讯音乐于2018年12月成功登陆纽交所，成为市值超百亿美元的小巨头。
2018年，中国平安集团旗下互联网医疗板块平安好医生独立上市。
分拆上市成为科技公司的共同选择，这与行业特点密不可分。在这个日新月异的行业，业务迭代和扩张的速度与传统行业相比不可同日而语，这意味着昨日的组织、资本架构设计也许在今日便已经不能满足发展要求，因此改变在所难免。
阿里巴巴分拆支付宝是一个典型案例，尽管蚂蚁金服暂未上市，但其已经是当之无愧的独角兽。据《2019胡润全球独角兽榜》统计，蚂蚁金服的估值已超过一万亿人民币。
阿里巴巴董事局主席、CEO张勇曾在2017年于湖畔大学上课时如此解析当年分拆支付宝的逻辑：不拆分，支付宝充其量是淘宝里面的一个大部门，解决的是淘宝的问题。
“它可能也不错，因为淘宝长，它也长，但是到现在，我们整个在PC时代的时候，支付宝整个份额，第三方份额已经跟淘宝平起平坐了……‘分’比‘不分’要来得好，它带来的市场机会绝对是原来的场景下所看不到的。”
eBay与PayPal分拆也是出于同样逻辑：即将支付业务分拆后，其能够做整个交易市场的生意，而不是被局限在自家电商体系内。
与支付宝、PayPal不同，新浪微博、腾讯音乐、平安好医生与集团原业务的联系相对松散，它们不是为了支持原有业务运转而诞生，更像是内部创新生长出的新业务板块，因此，他们独立分拆上市的原因也存在些微不同。
新浪董事长兼CEO、微博董事长曹国伟在2014年微博上市之初如此解释分拆上市的原因，“微博独立上市后有了独立评估体系，新浪可以腾出手来重新规划新浪网的发展。”
在新浪微博的发展历程中，新浪从管理、运营、市场推广与营销、技术等方面提供了全方位支持，分拆后，新浪与微博在多个层面进行了切割，这使得微博拥有了更加灵活的运营体系，也能够基于产品特点充分挖掘潜力，如今，微博已经超过新浪站上百亿美元市值。
从以上诸多案例不难看出，分拆业务实际上是集团针对不同业务作出更恰当的安排，分拆后独立上市可为子公司提供更多的资金、资源对接渠道。
结合网易近段时间的战略转向可以看出，网易在此时分拆有道业务并推动其独立上市也是出于同样考虑。
首先，网易有道做的是在线教育的生意，业务逻辑与电商、游戏存在差异，分拆独立后，网易有道可以针对教育行业特点构建更适应的管理风格和组织架构。
其次，从目前财报披露的信息来看，对网易自身而言，尽管游戏和电商目前是网易最重要的两大营收来源，但单纯基于这两大主要营收板块来为网易“定价”无法反映网易的全部价值。分拆新兴业务既可充分释放相应潜力，也让网易的上市公司体系可以被更准确的定价。
聚焦战略下的业务新阵法
