支持科技创新发展 新三板全面深化改革有望提速

　　日前，全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转公司”）总经理徐明出席2019中关村论坛演讲时表示，目前资本市场的改革如火如荼，中国证监会拟定了全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，补齐多层次资本市场体系的短板。加快新三板改革是本次改革的重要内容，全国股转公司将多措并举支持科技创新发展，坚信新三板的全面深化改革定能成功，新三板市场一定能为助力创新创业成长型中小企业发展作出新的更大的贡献。

　　证监会副主席李超也在日前公开表示，要深化新三板改革，通过完善分层管理、改进交易机制、优化投资者适当性要求等，改善市场流动性水平，提升投融资功能，更好服务中小企业发展。

　　加快新三板改革

　　徐明表示，要加快新三板改革，多措并举支持科技创新发展。首先是优化挂牌准入。完善挂牌条件指标体系，设置差异化、多元化的挂牌条件指标，探索引入盈利能力、研发强度、市场认可度等指标，体现新三板服务“创新型、创业型、成长型”中小企业的功能定位。

　　其次是优化发行融资。引入更高效的发行方式和竞争性的定价机制，进一步提升市场融资功能，便利科技创新中小企业融资。针对科技创新企业对可转换优先股、可转债等“股债结合”融资工具的独特需求，积极探索和推动解决挂牌公司非公开发行可转债股东人数及转股限制问题、优化优先股制度。

　　第三是优化市场分层。为满足不同阶段科技企业发展需求，将根据不同发展阶段的风险特征建立差异化的投资者适当性制度、差异化的交易制度、差异化信息披露制度、差异化公司治理制度和差异化的监管制度，同时为保障科技创新企业在大规模融资时，维持创始人股东对公司的控制权，满足公司管理运营稳定的需要，探索实施差异化表决权机制。

　　最后是优化并购重组。为满足科创企业引入外部技术，实现强强联合和优势互补，将通过完善交易机制、改善市场流动性水平，增强挂牌股票作为并购重组支付工具的市场接受度，进一步提高并购重组效率。

　　东北证券研究总监付立春认为，“改革方向还是非常全面的，做了系统的创新和升级，也预示着新三板市场期待已久的升级可能全面登台。这里有四个关键词：第一，分层是主线。新三板差异化太大，很难有统一的新政策安排，政策的有效性、效率、误差会非常大。企业太多，必须进一步分层。第二是借鉴。科创板有非常多的成功经验，可以在基因比较类似的新三板推广。第三是系统。如果单点突破，比如说降低投资者门槛，反而会引起更多风险。第四是尽快。资本市场新时代正在到来，新三板必须抓住机会，尽快让这些措施落地，兑现市场长久期待。”

　　北京南山投资创始人周运南表示，“上述发言与证监会和全国股转一直以来对未来新三板深化改革的总体方向是一致的，就是以精细化分层为抓手，引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型。新三板深化改革的最佳突破口和落脚点也是推出精选层及其包括发行融资、交易制度、投资者门槛、信披、监管等在内的一揽子配套措施。”

　　支持科技创新发展

　　徐明介绍，支持科技创新发展是新三板最重要使命。致力服务于民营经济和中小企业，促进创新型、创业型、成长型企业发展是新三板市场的使命。成立六年多来，新三板拓宽了资本市场服务中小企业和民营经济的覆盖面，规范了中小企业发展，促进了创新创业资本形成，为支持科技创新发展做出了积极贡献。

　　具体来看，一是促进了中小企业和民营经济利用新三板市场融资发展。新三板市场采取了制度包容性强、持续融资机制灵活、信息收集和谈判成本低、投融资对接效率高等各项措施，为科技创新企业融资发展提供了条件。截至2019年9月末，新三板9235家挂牌公司中现代服务业和先进制造业公司合计占比达到72%，自2013年以来，共计6388家挂牌公司完成了10516次股票发行，融资4911.39亿元；一批尚处于研发阶段的企业也顺利完成融资，1498家公司在亏损阶段即获得融资，促进了创新创业。

　　二是促进了中小企业规范发展、转型升级。通过持续履行信息披露义务、完善公司治理机制、加强投资者管理等措施，科技创新企业经营及财务管理的规范度、透明度明显提升。企业规范水平的提升，促进了资源整合和优化配置。2013年以来，新三板挂牌公司共实施并购重组1421次，交易总额2077.95亿元，其中70%以上属于现代服务业和战略新兴产业的产业整合和转型升级，有140家挂牌公司被上市公司收购，涉及金额917.21亿元，加速了资源整合。