左江科技：业绩全靠前五大客户支撑 供应商集中度也较高

　　昨日，北京左江科技股份有限公司(以下简称左江科技)开始申购，离A股首发上市已然不远。不过，左江科技客户高度集中，近几年营收几乎甚至全部来自五大客户，同时供应商集中度也较高，持续经营风险不得不令人担忧。

　　营收几乎来自前五大客户

　　公开资料显示，拟登陆深交所创业板的左江科技为国家网络信息安全领域核心技术的研发与应用，主要从事网络信息安全应用相关的硬件平台、板卡的设计、开发、生产与销售。

　　左江科技此次发行股票数量不超过1700万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金5.63亿元，其中，3.65亿元用于新一代网络安全系统研制项目，9790.64万元用于研发中心与实验中心建设项目，1.00亿元用于补充流动资金。

　　上市招股书显示，左江科技报告期内营收、净利润均为增长，但波动较大，例如2016年、2017年营收分别增长49.66%、83.08%，但2018年却仅增长6.83%，归母净利润上2016年只增长8.61%，但2017年猛增174.27%、2018年增幅则回落至33.30%。

　　业绩波动较大的背后，可以看到左江科技报告期内的客户高度集中，营收几乎甚至全部来自前五大客户(图1)。上市招股书显示，2016年至2018年，以及今年上半年，左江科技前五大客户营收占公司全部营收的比例均超过99%，2016年甚至达到100%，今年上半年也高达99.95%，2017年、2018年则在99.40%左右。

　　记者进一步注意到，上市招股书显示，左江科技报告期内的历年营收主要集中4-5家军事方向国家单位并豁免披露的客户。其余客户营收几乎可以忽略不计。譬如，今年上半年，来自4家豁免披露客户的营收高达6960.84万元，占左江科技营收的99.38%，而另一家全五大客户，即北京万向新元环保工程技术有限公司的营收区区39.79万元，占公司营收只有0.57%。2018年，4家豁免披露客户营收占公司全部营收98.89%，2017年4家豁免披露客户营收占公司全部营收99.96%。

　　这意味着，左江科技2016年来至今年上半年，公司的营收、利润对少数客户存在重大依赖，基本靠4-5家豁免披露客户支撑。在此状况下，左江科技持续经营风险难免令人关注，例如果现有客户网络信息安全建设趋于完成，订单下降，左江科技能否维系现有业绩和保持未来增长。

　　对于客户集中度高的问题，左江科技在招股书中解释，主要由于信息安全产品在安全性和稳定性方面要求较高，因此由特定部门进行归口统一采购。

　　实际上，在左江科技上会时，发审委也注意到左江科技客户高度集中问题。今年9月12日左江科技首发获通过时，发审委会议也提出相关问题要求公司说明。例如，发审委首先要求左江科技说明客户对各主要型号产品目前的采购情况，主要竞争对手情况，未来采购数量及价格的可持续性；报告期各期末在手订单金额逐年减少的原因，未来是否面临订单持续减少、业绩大幅波动的风险，持续盈利能力是否存在重大不确定性，相关风险因素是否充分披露。

　　此外，发审委还指出报告期内左江科技向前两大客户的销售收入占比各期占比均超过90%以上，要求公司说明是否存在对客户的重大依赖；主要客户产品采购存在较大波动的原因，是否对发行人经营业务的稳定性构成重大不利影响；与客户交易的稳定性和可持续性，相关的应对措施。

　　供应商集中度明显高于同行