东吴策略:震荡整固期趁机布局 重点是科技(10月金

　　策略分析：

　　9月以来，市场先扬后抑，结构上，电子、通信和计算机等整体涨幅居前。进入10月，我们将其定性为震荡整固期，可趁机逢低布局，重点仍是科技板块。

　　针对9月下旬的调整，我们认为是“短线资金获利了结而触发的技术性回调”，其性质类似于今年5月。原因在于，7月以来在5G提速、科创板推出、中报业绩等因素刺激下，以科技为代表的板块赚钱效应显著，短线资金确实存在获利了结的需求，继而容易触发技术性调整。进一步，结合5月市场的复盘经验，对后续走势有以下启示：其一，牛市中因为赚钱效应显著，短线资金获利了结继而触发技术性回调是常态，这点从2005-2007、2008-2009、2013-2015年的市场表现中均存在；其二，技术性调整时降仓反而容易踏空后续行情，这点在5月市场大跌后的“先消费、后科技”行情中较为明显；其三，参考复盘经验，技术性调整的时间周期在20-30个交易日，可趁此震荡整固期逢低布局，重点仍是科技板块。

　　展望10月，重点关注第十三轮经贸高级别磋商和十九届四中全会。

　　就行业配置，重点仍是科技板块，趁此震荡期可逢低吸纳。此外，传统行业中，建议关注汽车板块投资机会。

　　风险提示：美国贸易保护措施超预期；商誉减值风险。

　　目录

　　正文

　　1． 策略分析：震荡整固，逢低布局

　　9月以来，市场先扬后抑，结构上，电子、通信和计算机等整体涨幅居前。进入10月，我们将其定性为震荡整固期，可趁机逢低布局，重点仍是科技板块。

　　针对9月下旬的调整，我们认为是“短线资金获利了结而触发的技术性回调”，其性质类似于今年5月。原因在于，7月以来在5G提速、科创板推出、中报业绩等因素刺激下，以科技为代表的板块赚钱效应显著，短线资金确实存在获利了结的需求，继而容易触发技术性调整。进一步，结合5月市场的复盘经验，对后续走势有以下启示：其一，牛市中因为赚钱效应显著，短线资金获利了结继而触发技术性回调是常态，这点从2005-2007、2008-2009、2013-2015年的市场表现中均存在；其二，技术性调整时降仓反而容易踏空后续行情，这点在5月市场大跌后的“先消费、后科技”行情中较为明显；其三，参考复盘经验，技术性调整的时间周期在20-30个交易日，可趁此震荡整固期逢低布局，重点仍是科技板块。

　　展望10月，其一，事件层面，重点关注第十三轮经贸高级别磋商和十九届四中全会。

　　就行业配置，重点仍是科技板块，趁此震荡期可逢低吸纳：其一，就推荐逻辑来看，本轮科技行情符合自上而下的政策推动和周期更迭，以及自下而上的业绩验证，换言之，科技板块正在经历趋势性变化，而非短期消息刺激，进一步结合持仓和估值，当前处在1-2年科技牛市的初级阶段；其二，下一阶段，基于产业趋势方兴未艾、持仓从蓝筹向科技切换、相关领域业绩释放等因素驱动，技术性休整之后科技将迎来新一轮行情；其三，就投资机会来看，重视符合产业逻辑的优秀细分龙头，特别是华为产业链转移和电脑国产化等相关领域；其四，即便从估值角度看，电子行业估值（PE-TTM）处在近10年的22%历史分位数、计算机为60%、传媒为26%、通信为28%，除了计算机历史估值较高，TMT板块估值当前仍在相对低位。

　　除了科技之外，传统行业中，建议关注汽车板块投资机会。其一，从行业轮动的角度，汽车估值和持仓均处历史低位，作为早周期品种，后续景气度有望改善，当前时点关注风险收益比较好；其二，从基本面角度，汽车作为可选消费，属于经济早周期品种，政策刺激之下，四季度有望迎来销量止跌回升；其三，从股价表现来看，借助历史复盘，随着汽车销量止跌回暖步入新一轮周期，汽车行业往往实现正收益，也即汽车行业指数与汽车销量正相关；其四，从资金偏好的角度，临近年底分红，以汽车蓝筹为代表的高股息板块有望获得绝对收益者青睐。

　　2． 本月十大金股推荐

　　2.1． 银行：平安银行(行情000001,诊股)

　　投资建议：

　　1）中报靓丽超预期，ROAE较一季度继续走高+增速连续七个季度回升。公司上半年年化ROAE达到12.63%，较一季度提高48BP，同比也提高27BP，考虑权益乘数走低，说明资产经营能力显著提升，对应ROAA同比提高7BP至0.88%。增速指标提高是盈利能力走强的关键，上半年收入/PPOP/净利润增速较一季度分别提速2.6pct/1.9pct/2.3pct，达到18.5%/19%/15.2%，意味着二季度单季增速分别达到21%/20.8%/17.4%，盈利增速创2017年以来新高。分拆收入端，利息净收入是主要驱动因子，上半年同比增长16.6%，意味着二季度单季增长22%，此外，非利息收入占比稳定于36%，其中手续费佣金二季度单季同比下滑5.5%，我们预计受会计调节影响。