坐拥白马蓝筹眼望科技成长 百亿公募选股受限面临抉择

【坐拥白马蓝筹眼望科技成长 百亿公募选股受限面临抉择】在持仓方面，百亿公募的基金经理们无一例外重仓白马蓝筹，10只产品今年悉数净值增长率为正，截至9月25日收盘，即便排在末位产品的收益率也达27.34%。问题随之而来，若不对基金申购加以限制，未来资金持续涌入，基金规模再提升加大操作难度。(证券市场红周刊)

　　“管理规模增大对基金经理来说肯定会有挑战，交易成本上升，选股难度加大，流动性管理变得更加重要。但每一笔交易都会更加慎重，基本上买的时候短期就不会考虑卖出。所以从这个角度看，管理大规模基金会约束基金经理行为，每一笔投资都会深思熟虑。”

　　据《红周刊》记者统计，除去战略配售基金，上半年末，规模超过百亿的主动权益类基金仅10只，分别是兴全合宜、易方达消费行业、兴全趋势投资、易方达中小盘、景顺长城新兴成长、华夏回报、汇添富价值精选、博时主题行业、易方达新丝路及东方红睿丰。记者发现，上述产品大都由公司中名气较大的基金经理来掌舵。此外，在持仓方面，百亿公募的基金经理们无一例外重仓白马蓝筹，10只产品今年悉数净值增长率为正，截至9月25日收盘，即便排在末位产品的收益率也达27.34%。问题随之而来，若不对基金申购加以限制，未来资金持续涌入，基金规模再提升加大操作难度。

　　船大难掉头？

　　百亿公募投资行为或受束缚

　　根据稍早前的基金中报，在今年单只权益类基金净利润排行中，10只百亿公募均排进前十二位。其中，上半年易方达消费行业的净利润居首，金额为73.23亿元，该基金规模为192.51亿元；而规模高达345.08亿元的兴全合宜，净利润为72.88亿元。此外，规模为69.88亿元的银华富裕主题和93.72亿元的华安策略优选，上半年实现净利润也排进了前十二名。

　　这一现象来源于坚实的业绩保障。据统计，今年以来，10只百亿基金年内的平均净值增长率为42.41%，高于同期上证指数涨幅。不过拉长时间看，百亿基金的业绩稳定性尚有待加强。例如在去年市场系统性下跌的环境中，百亿基金悉数遭殃，它们2018年的平均净值增长率为-19.22%。

　　此外，庞大的规模也导致基金操作难度倍增。天天基金网分析师冯鹏飞对《红周刊》记者表示：“基金规模过大，对于基金经理的日常操作会有一些束缚，基金的重仓股会分散在大市值的白马蓝筹股中。而对于一些小盘股，基金经理的选择会比较谨慎。因为，大的资金流动会增加买入和卖出成本；同时，成长型股票的波动性也往往较大。”

　　追溯内地公募发展史，此前也有百亿公募受调仓失误的影响，业绩难以保持，从而掉出了百亿梯队。2015年年中，规模逾百亿的基金数量一度达到54只，其中只有易方达新丝路如今的规模还在百亿以上。《红周刊》记者发现，彼时百亿基金的重仓股几乎是清一色的“中小创”。在此后二级市场风格转向白马蓝筹后，这部分基金或许因为调仓不及时导致业绩遭遇重创，基金规模也跌下神坛。

　　昔日一同位列百亿之列的公募早已“凋零”，其中招商丰泰、中海进取收益等今年二季度末的规模甚至跌至清盘线以下。此外，还有像广发聚丰、兴业聚利等基金掉出百亿梯队后，其所在的基金公司再也没有突破百亿规模的同类产品了。以广发聚丰为例，该基金当前的规模为53.06亿元，较2015年中期缩水了56.4亿元。根据数据，2016年至2018年，该基金的净值增长率仅为-20.68%、8.47%和-31.41%。

　　对此，冯鹏飞分析：“该基金风格偏向于大盘成长型和中盘成长型。在市场风格和固有风格偏离时，对于市场的变化把握不够灵敏，仓位调整相对滞后；在市场风格契合基金风格时，持股不够坚定，换手率较高，对二级市场的波动应对不够充分，从而基金业绩表现低于预期，规模缩水。”

　　分析百亿级基金的发展历程，天相投顾基金评价中心负责人贾志总结道：“由于规模过大，可投资股票较少，百亿规模基金的业绩难以一直保持；这种情况下，投资者或许会逐渐选择其他规模小但业绩好的基金。”

　　百亿基金掌门人星光熠熠

　　任职年限或成业绩分水岭

　　百亿级规模带来的操作难度有目共睹，如是背景下，百亿基金经理的选择却不同，部分基金已经开始暂停大额申购，拒绝增重。但据记者统计，当前没有暂停大额申购的百亿公募有兴全合宜、易方达消费行业、景顺长城新兴成长、华夏回报以及易方达新丝路。在这些公司中，也有过规模庞大的基金后来缩水严重的先例。