2020年展望：利好因素将提振玉米价格上涨
分析师提姆·沃尔勒齐（Tim Worledge）撰文称，2019年玉米曾经多次在关键时刻占据要闻头条，起初因为市场担心美国玉米产量规模，玉米价格大幅上涨，但是之后玉米价格又出现大幅下跌，因为南美以及乌克兰有能力填补美国玉米产量留下的任何缺口。到了2019年底，玉米市场黯淡无色，因为阿根廷、巴西和阿根廷的出口创下历史新高，美国玉米只能捡一些残羹剩饭，这也使得玉米价格只能尾随小麦和大豆走势。就2020年而言，下面对利多因素和利空分别进行分析。
（一）利多因素
总体而言，一系列利多因素表明2020年玉米价格基本只能朝一个方向运行：上涨。
2020年也是美国大选年。已经宣布将竞选连任的美国总统特朗普虽然和中国达成第一阶段贸易协议，但是迄今为止协议细节尚未公布。与此同时，特朗普面临国内的一系列问题，比如说生物燃料行业对他的政策不满，以及美国国会展开弹劾调查。这些因素带来一些不确定性，很可能遏制美元上涨，进而对美元计价的玉米价格构成支持。此外，基本面因素也对玉米价格构成支持。
首先，巴西和阿根廷在2019年的出口表现异常强劲。2019年1月到10月期间韩国从阿根廷和巴西进口的玉米数量占到韩国玉米进口总量的60%，而在2018年美国玉米占到韩国进口总额的85%。但是现在阿根廷和巴西均面临干燥天气，这可能导致产量下滑，难以再次达到去年的1.5亿吨。而去年也正是因为产量庞大而推动出口连创新高。
即使产量接近去年水平，考虑到阿根廷政府近期提高谷物出口关税，这很可能导致阿根廷玉米的上河报价走强。
此外，巴西国内玉米需求增长，加上2019/20年度出口强劲，使得国内玉米价格高企，市场担心巴西玉米出口可能过多，很可能制约2020年的出口规模。
巴西国内需求强劲的一个因素在于，由于一些国家爆发非洲猪瘟，促使消费者从猪肉转向消费鸡肉，这也推动禽肉消费以及产量提高。例如在越南，2019年该国养猪业遭受非洲猪瘟的沉重打击，但是玉米进口继续增长，预计2020年将再次增长，突破1100万吨大关，因为越南政府鼓励消费者食用禽肉。其他亚洲国家和生产国可能也会采取类似鼓励措施。
2019年巴西鸡肉出口同比增长2%，巴西蛋白生产商协会（ABPA）指出，中国国内家禽销售量增长28%，而韩国消费者也从猪肉转向消费鸡肉。
最后一个因素在于，全球天气温暖对饲料小麦生产造成打击，因为这使得小麦蛋白含量提高，饲料小麦供应趋紧，价格上涨，从而使得玉米成为有吸引力的替代品。
（二）利空分析
下跌风险相对更小，但是未来也存在一些风险因素。例如中国雄心勃勃但是难以实现的E10计划，也就是在汽油中掺入10%乙醇。
美国农业部数据显示，2019年中国实现2.5%的掺混率，2020年可能达到3.5%，因为国内乙醇产能约为520万吨，主要原料是玉米。
在国内产量不足的情况下，中国可能转向进口，作为中美贸易协议的一部分。但是10%的掺混率仍然难以企及，所以不太可能在2020年消费很多玉米。
美国乙醇业也面临不确定性，因为传统石油行业利用政府豁免项目来逃避生物燃料掺混义务。这也导致美国生物燃料消费难以达到预期水平，一些行业人士估计豁免项目导致多达10%的强制掺混需求化为乌有。
美国生物燃料需求下滑的主要原因就在于玉米乙醇消费下滑，因此过去两年里美国乙醇产量萎缩停滞。
美国农业部预计2019/20年度美国玉米需求为1.36亿吨，与上年持平，但是比2017/18年度的1.423亿吨减少4.4%。
如果美国可再生燃料标准法案的实施再打折扣，将会导致更多玉米进入国内消费或者流向出口市场。这将造成玉米期货走低，提高库存规模，夺走其他国家的出口份额。
最后一点是，美国农户适应困境的能力很强，所以尽管播种季节出现灾难性的天气，但是玉米单产仍然创下历史第六高点。
即使中美达成第一阶段贸易协议有助于支持农户播种大豆，但是2020年美国农户很可能继续大量种植玉米。此外，巴西、阿根廷、中国和乌克兰的玉米也可能丰收。
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