行业发展研究委员会 研究精选【4】 “一带一路

　　【编者按】古人云：“万物得其本者生，百事得其道者成”。2013年习近平总书记提出“一带一路”倡议以来，在国际社会积极响应共同参与下，收获了丰硕成果，谱写了人类命运共同体新篇章。资金融通作为“五通”之一，为“一带一路”建设提供了稳定、透明且高质量的资金支持。银行业作为资金融通的主要践行者，在促进与“一带一路”沿线国家金融合作，提升贸易和投资便利化，推动跨境人民币应用等方面发挥了关键作用。未来，中国银行业将继续坚持共商共建共享理念，服务中资企业稳步走出去，把外资企业更好地引进来，助力形成国内国际相互促进的大循环。

　　中国银行业协会行业发展研究委员会积极搭建优秀研究成果分享平台，希望通过汇集行业力量，促进交流，凝聚行业共识，推动优秀经验做法转化为商业银行转型发展的加速器。本期推荐国家开发银行研究院撰写的《“一带一路”投融资模式与合作机制的政策思考》。本文围绕“一带一路”投融资模式与合作机制这一主题，深入探讨投融资供需错配与债务可持续等问题，介绍了增强“一带一路”投融资能力建设的有效金融形态，并结合实际阐述了相关战略思考与政策建议，以供读者参考。

　　一、引言

　　“一带一路”倡议提出以来，成果超过预期，一批早期收获项目进入实施建设阶段，对沿线国家直接投资与工程承包规模大幅提升，由此带动的经贸合作与沿线国家的期盼高度契合。 “一带一路”建设顺应了合作国加快经济和社会发展的长期诉求与远景规划，为推动全球化再平衡开辟了新的治理模式与发展路径。于我国而言，“一带一路”倡议也是推进优势产能互补、促进中资企业“走出去”、引进国外先进技术的重要契机 。

　　基础设施作为“一带一路”建设的优先领域，已成为促进全球经济发展的新动力与新引擎。尽管世界银行、亚洲开发银行等国际多边开发机构在基础设施投资中均发挥了重要的作用，但无论在融资规模还是融资方式方面均无法满足“一带一路”沿线国家的发展需要。因此，如何有效地满足全球基础设施投资尤其是发展中国家基础设施投资的需求仍是一项严峻的挑战，而探索新的方法实现各国可持续的基础设施建设成为各界关注的焦点 。因此，“一带一路”建设同样面临长期、巨额的投融资需求,创新投融资模式可高效配置金融资源支持“一带一路”建设的效率，强化国际合作机制可营造“一带一路”建设的良好环境，而金融创新的本质也在此过程体现为更高效的服务实体经济。

　　“一带一路”建设具有长期性、复杂性和艰巨性，重大项目投资规模大、建设周期长、财务收益低，资金供需错配、投入产出不均衡、风险收益不平衡等矛盾愈加突出。因此，本研究基于“一带一路”建设的背景和趋势，尝试回答以下问题：建设“一带一路”的主要投融资模式在推进过程中的效果如何？在落实政策要义和符合开发性金融机构发展的前提下，如何突破与资金供需错配的瓶颈？按照“信息互通，利益共享，风险分担”的合作原则，如何构建金融支持体系？为保证推动创新模式，需要加强哪些制度设计和推行何种政策以实现长效创新？

　　二、投融资供需错配与债务可持续等突出矛盾阻碍了“一带一路”走深走实

　　“一带一路”沿线国家以新兴经济体和发展中国家为主，投融资环境较差、国别风险较大，建设涉及领域广、项目多、工程大，基础设施互联互通、能源资源合作需要长期、大额融资 ，贸易畅通需要产业类发展资金和短期贸易信贷资金。部分海外项目面临政权更迭、地缘格局、金融风险等多重风险，风险识别和缓释技术需要加强。

　　（一）重大项目投融资瓶颈亟待突破

　　“一带一路”重大项目主要集中在能源、资源、基础设施互联互通、重大产能和装备制造等领域，绝大部分项目投资规模大、建设周期长、工程技术复杂，重大项目面临的投融资约束问题凸显，如长期可持续融资能力不强、投融资主体匮乏、风险识别与防控能力较弱等。

　　1.缺乏低成本资金来源和有实力的投融资主体，延缓重大项目实施落地。境外重大项目普遍需要长期、大额、低成本资金，而我国资金成本在国际上缺乏竞争优势。中资银行普遍缺乏稳定、低成本的外汇资金来源，外汇资金主要来源于境内，境外发债资金受限于发行额度仅能作为补充。从同业而言，世行、亚行等国际开发性金融机构由于享受“AAA”评级，10年期发债成本较开发银行、进出口银行等低近100BP，而美、日、欧等国政策性银行在具备本币融资优势的同时，还获得了较高比例的国家财政资本金注入或享受政府特许存款，远低于市场化发债成本。此外，我国国内较高的税负成本削弱了境外贷款定价竞争力。同时，“一带一路”业务尚缺乏实力强的多元化投融资主体，亚投行、丝路基金等新设投融资平台受限于国际多边协调与市场化运作等约束，短期内难以对重大项目发挥有效融资支持。项目所在国政府或业主具有较高的贷款利率敏感度，普遍倾向于脱离市场行情的低利率（优惠）需求，这些因素制约了重大项目实施落地。