7月宏观经济指标预测与8月政策前瞻：内需改善 外需放缓

摘要

    2020 年7 月的主要宏观数据将在2020 年8 月10 日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2020 年8 月的政策情况给出研判。

    数字格局：内需改善，外需放缓。增长方面，制造业投资回升有望带动7 月固定资产投资同比降幅进一步收窄，汽车消费对社零的拖累在7 月也有望减轻，但海外疫情反复或使出口同比回落。物价方面，洪涝使猪肉和蔬菜价格出现超季节性上涨，但受基数影响，CPI 同比或小幅回落至2.4%。

    在油价带动下7 月PPI 同比降幅有望继续收窄。

    情绪预期：国际关系变化牵动市场神经。7 月中美关系趋于紧张，引起市场避险情绪上升。在美国大选临近之际，国际环境的不确定性上升，牵动市场神经。

    政策预期：从宽信用到稳信用。7 月央行座谈会要求：“要把握好信贷投放节奏，与市场主体实际需求保持一致，……”而且6 月表内票据融资由正转负。上述现象均表明宽信用的力度有所减弱，下半年信贷投放力度或弱于上半年。7 月央行通过公开市场精细操作将DR007 维持在2.10%左右，NCD 利率如期出现“补涨”行情。考虑到内需还未完全走出疫情影响，且国际环境不确定性上升，8 月DR007 中枢或与7 月持平。