城投债迎年内首次偿债高峰 市场期盼政策灵活落地

　　城投债的发行规模在2019年创下近十年来的新高后，本月开始将陆续迎来年内首次偿债高峰。

　　根据《中国经营报》记者统计，目前市场上存续的城投债到期规模接近1.5万亿，其中有78.22%的城投债最新主体评级在AA+及以上。

　　“疫情之下城投公司再融资环境受政策利好的加持，整体偿债风险可控，我们预计，全国城投公司2020年上半年偿债高峰是3月和4月，但对于经济发展较弱且债务压力较高的弱资质城投公司来说，需要对其偿债能力保持谨慎。”中证鹏元城投评级部分析师龚程晨告诉记者。

　　为稳定债券市场的稳定，此前监管机构曾发布一系列政策支持。但多位评级公司人士表示，对于资质较弱且受疫情影响的城投公司来说，监管部门或可以加大货币信贷的支持力度，并在执行层面提高其灵活性，以有效降低债券违约风险。

　　受制现金流压力

　　全球股市震荡下行背景下，债市违约个案也频频发生，对于城投债的偿债风险，记者采访多家评级公司人士后，大家普遍认为城投债发生实质性违约的概率较低。

　　“根据我们近期调研的实际反馈，城投公司通常具有强烈的风险意识，倾向于提前储备一个季度的还本付息资金，在2019年城投融资环境较为宽松的前提下，我们认为当前绝大多数的城投已经做好应对偿债高峰的准备。”中国投资咨询有限责任公司咨询总监常宏渊如此分析。

　　受疫情影响，当前监管政策较为宽松，投资机构普遍面临严重的资产荒，城投债一级市场呈现供需两旺的趋势。同时随着新《证券法》的实施，城投债发行规模和速度将进一步增加，城投债的滚动发行提速，这将有助于避免城投债违约。

　　但需要注意的是，当前城投公司的两级分化明显，受业务内容限制，负债率较高，且没有充足现金流的城投公司仍存在偿债压力。

　　根据记者的了解，当前大多数城投公司的主营业务都涉及工程施工。比如，道路工程、土地整理和保障房建设等，受疫情影响，今年前2个月，各地工人返工和企业复工都相继延迟，对项目建设来说，进度也受到一定影响。

　　相应地，这些公司的现金流压力考验也比较大。

　　“城投公司目前最大的问题还是现金流，其主要依赖土地出让金返还和财政补贴，自身造血能力不足，随着土地市场走弱和财政收入增长乏力，城投现金流指标或将受到较严重影响，这是城投长期可持续发展的主要挑战”。常宏渊坦言。

　　龚程晨在调研中发现，此次疫情，加重了房地产行业销售端压力，并进一步影响房地产企业投资和拿地进度，这会对地方政府的政府性基金收入造成一定冲击，而疫情期间地方政府防控疫情支出增多，地方财政收支平衡压力增大，城投公司和地方政府的现金流往来，以及地方政府对城投公司的支持力度也可能受到一些影响。

　　独立于评级公司的第三方机构报告则佐证了龚程晨的调研结果，

　　根据中国指数研究院的统计，1月份全国土地出让金2638亿元，环比降低65%，同比下降23%。随着2月份疫情影响加重，预计这一数据还将出现大幅下降的趋势。

　　受此影响，结合2018年末各省政府债务率情况，天津市、重庆市、陕西省、湖南省和云南省等省份2020年偿债规模排名较前且政府债务率相对较高，多位评级人士建议，这些省份的城投公司应提早规划、合理安排债券的有序兑付。

　　中证鹏元评级统计显示，江苏省、天津市、浙江省、北京市、广东省、重庆市、陕西省和湖南省2020年城投债偿还规模靠前，其中江苏省2020年需偿还城投债规模达3470.51亿元，远高出其他省份。其他省份2020年需偿还城投债规模均小于1000亿元。

　　加大货币支持力度