来自行业研究 2019-06-05 12:09 的文章

专题研究 | 财务分析如何用好毛利率指标？

　　中证鹏元资信评估股份有限公司

　　主要内容

　　毛利率的重要性：毛利率是公司核心业务盈利能力的直接体现，是公司最基本、最稳定的利润来源，但是毛利率并不能全面反映一个公司的整体盈利能力，因为公司利润除了来源于主营业务，还可能来源于投资收益、营业外收支等。毛利率高低是公司主营产品竞争力强弱的体现。毛利率计算时仅从营业收入中扣减产品生产成本，产品成本由产品特点决定，而营业利润率和净利率受公司市场影响力、市场话语权、成本控制能力等其他因素的影响，涉及科目越多，操作空间就越大，因此，相比营业利润率、净利率，毛利率最适合与同行业公司进行比较。

　　如何做毛利率分析：毛利率会受产销量、产品结构等影响，一些公司有可能会通过操作产品产销量来影响毛利率，例如可以通过提高产量，降低单位产品的生产成本，使毛利率计算中的营业成本就相应降低，进而提高毛利率水平。如果公司经营产品多样，当公司提高高毛利产品产量和销量时，会使公司毛利率升高。毛利率纵向分析可以看出公司3-5年的毛利率变化情况，并弄清毛利率变化的具体原因。需要注意的是单纯对公司毛利率进行分析时，不能简单做出公司毛利率高低的判断，毛利率高低必须放在行业内比较才能得出结论。毛利率横向分析必不可少，尤其是与行业均值、公司的直接竞争对手、行业领头羊进行对比分析。如果公司的产品较多样化，应该淡化综合毛利率这一指标，而应分产品具体分析每个产品的毛利率情况。

　　毛利率分析要结合行业经营特点：因为各个行业有其经营特性，对于某些行业来说，营业成本并不能准确体现该行业生产经营的核心投入和产出。例如：医药行业、互联网行业、高速公路行业等。一般来说，毛利率分析更合适传统制造业。

　　毛利率与其他财务指标的逻辑联系：毛利率自身、毛利率与存货周转率、销售费用率、现金循环周期、存货减值准备之间存在一种逻辑关系，但这种逻辑联系不太精确，不一定任何时候都成立，如果不成立，就要深究其原因，否则就有理由怀疑财务数据的真实性。

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　　正文

　　赚钱能力是一个企业的核心竞争力，例如银行或战略投资者决定是否给予一家当前陷入财务困境的企业救助或投资时，考虑的核心因素就是考虑该企业的盈利能力，即该企业是否有好的盈利资产，是否具有一定的盈利能力。衡量一个企业盈利能力的指标有多个：主营业务收入规模及其增长率、毛利率、营业利润率、净利率、期间费用率、总资产报酬率、净资产收益率等等，本篇报告我们聚焦于毛利率分析，因为我们认为毛利率是盈利分析的最基础的指标，是了解一个企业（行业）赚钱能力的基本指标，对于识别一些财务造假也有重要的意义。

　　一、毛利率及其重要性

　　通过利润表我们经常计算的指标有毛利率、营业利润率和净利率。毛利率是毛利润与营业收入的比值，毛利润指的是收入除去制造该产品本身所需要花费的原材料成本与制造期间所花费的劳动力成本，也就是说毛利润是产品生产销售直接产生的。营业利润是在毛利润的基础上扣除税金及附加、三大期间费用、资产减值损失，再加上公允价值变动收益、投资收益等，可以看出影响营业利润的因素除了产品生产销售外，还有公司的三大期间费用管理能力和公司的其他业务收益，一些资本运作类公司虽然毛利润比较低，但是营业利润可以很高，正是由于公司除了主营产品生产销售外，投资收益很高。净利润是在营业利润的基础上考虑营业外收支和所得税后的结果。