结构行情极端化 卖方研究遭遇行业配置难题

　　对周期行业研究员来说，想不到幸福会突然而至。

　　9月9日至12日，银行、地产、煤炭、有色、钢铁等权重股轮番上涨，沪指3个交易日大涨4.73%，单日成交量逼近2000亿水平，创近两年多来的天量。但前期上演“不死神话”的创业板，出现放量“三连跌”，累计跌幅近5%。

　　市场变盘后，机构投资者的兴趣迅速由新兴产业转移到传统行业。

　　“我们组织了新兴产业细分行业的交流会，但来听的人很少，整个会场看起来稀稀落落的。”面对冷清的会场，一位电子行业研究员只能呼吁“下跌就是买入的最好时点”。

　　但与此形成强烈反差的是，同期举办的机械行业策略会现场人气爆棚。就连被冷落两年之久，“去路演也没人听”的钢铁行业研究员，都成为机构争抢的对象。

　　“今天市场一涨，大家又开始有兴趣了。”一位钢铁行业首席分析师兴奋地说，该人士9月11日这一天都在忙着路演，“嗓子都说得沙哑了，就像是回到牛市时的光景”。

　　屌丝研究员的逆袭

　　“9月是最佳分析师拉票的重要时点，各家券商都举办了电子、互联网、传媒等新兴产业的交流会来吸引机构。但没想到来听的人很少，会场看起来稀稀落落的。”一位电子行业研究员颇为失落地说，他们专门找了一个能容纳100多个人的场地，结果只来了几十个人。

　　新兴产业策略会的冷清场景，与一个月前的火爆形成了鲜明的反差。

　　“8月在上海一周就有7场TMT的策略会，每场都是爆满，就连过道都站满了人。”突然由“宠儿”变成“没人搭理”，前述电子行业研究员担心机构注意力转移到传统行业。

　　即便大型券商中负责新兴产业的研究员，也突然变得清闲起来。

　　“现在来听电子、传媒、互联网论坛的机构特别少，大家已经是审美疲劳。虽然团队组织了好几场策略会，也是草草地结束。”深圳某大型券商首席分析师介绍，9月以来，以创业板为代表的中小市值个股持续调整，现在没有个股可以推荐给基金，但还是要去路演，为新财富拉票。

　　与新兴产业研究员“失宠”相反，金融、地产等传统行业研究员则突然成为机构争抢的对象。

　　“钢铁行业基本面已经开始改善，投资机会应该能持续一年。”9月11日，一位钢铁行业首席分析师兴奋地告诉记者他又重拾了信心。

　　前述钢铁研究员的忙碌，源于8月底宝钢股份的股价启动。“以前说钢铁行业研究员去路演，都没人愿意听，我们也很少出去路演。但再差的行业，还是会有个股投资机会。你看，现在行情就轮到了钢铁股。”

　　钢铁行业是传统行业研究员地位变化的最典型代表，其它传统行业如银行、地产、农业等研究员亦有切身体会。

　　“8月16日，齐鲁证券农业研究员来路演，那天刚好是光大事件发生，公司其它人都顾着看盘，没人愿意去听。9月2日，北大荒(600598。SH)一涨，我们打电话叫他过来路演。这次轮到他忙着服务公募基金，顾不上我们这些小私募。”深圳一家私募基金的投资经理感慨。

　　在这一周，最兴奋的莫过于一些组织了策略会的传统行业研究员。

　　“上半年组织机械行业策略会，只有十几个人参加，工作人员闲得坐着拍苍蝇。但这两天刚好遇上传统行业涨起来，来听的人特别多。”深圳一位券商人士笑言，“半个月前筹备报告，很多传统行业研究员都放弃了。但机械组最终决定‘冒险’，没想到运气好，刚好撞上机械股大涨。”

　　不一样的押注

　　面对市场风格由新兴产业转向传统行业，中小券商研究员感到失落，大券商则倍感振奋。这种心情的差异，源于两者不同的研究结构配置。

　　记者采访了解到，最近一年，很多中小券商将研究重心由传统行业转向了新兴产业和消费品，“中小券商的研究重心都布局在新兴产业和消费品，像港口、钢铁、保险这些传统行业，我们连研究员都没有配置。”有电子行业研究员感慨，像盐田港、上港集团这些公司，自2009年以来就没人看，没想到突然就变成了牛股。

　　其中，国金证券就是一家典型的代表。

　　国金证券2013年5月份的通讯录显示，该公司总共有77位研究员，其中，行业研究员有54位，研究方向包括新兴产业、股票分析、消费品、工业品、金融地产五个方向。但新兴产业和消费品是重点覆盖的领域，各自拥有17位研究员，占行业研究员总数的比重达到62.9%。