行业研究： 电力行业中电联发布1~4月电力工业运

　　本报告导读：

　　4月用电量同比增长5.8%，增速环比下滑1.7个百分点，主要受二产用电增速下滑影响；火电增速降为负值，水电发电量继续高增长。

　　摘要：

　　投资建议：1）火电：2019年火电业绩大拐点，估值较低防御属性凸显。继续看好煤价下跌背景下火电盈利能力的修复，两条主线选择火电标的：主线一：全国性优质火电：推荐华能国际、华电国际；主线二：地方优质火电：推荐京能电力、皖能电力、福能股份，受益标的内蒙华电、长源电力。2）水电：1-4月利用小时大幅提升，业绩值得期待。推荐国投电力、长江电力、华能水电。

事件：中电联公布1-4月电力工业运行简况，1-4月全社会用电量22329亿千瓦时，同比增长5.6%。其中第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比增长4.2%、4.0%、10.5%和10.5%，增速较上年同期分别变动-6.6、-3.2、-0.3、2.7个百分点。

　　4月全社会用电量同比增长5.8%，增速环比下降1.7个百分点，主要受二产用电增速下滑影响。4月当月全社会用电量5534亿千瓦时，同比增长5.8%，增速较上月环比降低1.7个百分点。4月第一、第二、第三、城乡居民用电分别同比增长4.2%、4.0%、10.5%和10.5%，增速较上年同期分别变动-6.6、-3.2、-0.3、2.7个百分点。第二产业用电增速下滑主要是受工业生产增速下滑影响，4月份全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速较上月回落3.1个百分点。

　　火电发电量增速降为负值，水电发电量继续高增长。4月发电量5440.2亿千瓦时，同比增加3.8%，其中火电发电量同比减少0.2%，增速由正转负，主要受用电增速下滑和水电挤压影响；水电受益于南方部分地区来水较好，水电发电量同比增长18.2%，增速同比提高20.8个百分点。火电新增装机同比增幅扩大，新能源装机增速继续放缓。1-4月全国新增装机2336万千瓦，同比少投产679万千瓦，其中火电1047万千瓦，同比多投产161万千瓦；光伏新增550万千瓦，同比少投产744万千瓦，光伏装机增速放缓主要受新能源政策变动影响。1-4月水电利用小时同比提升114小时，增幅继续扩大，火电利用小时区域差距较大。1-4月份火电、水电、核电、风电1-4月累计利用小时数同比分别变化-13、114、-29、-46、-6小时。4月水电利用小时增幅继续扩大，火电利用小时基本持平，但区域差距较大，中西部地区利用小时增长较多，东南沿海地区受到控煤政策影响，火电利用小时有所下滑。

风险因素：用电需求下滑、煤价上涨超预期。