化工行业研究周报：关注民营大炼化行业

　　核心观点：

    　　行业基础数据跟踪：本周（7 月6 日~7 月10 日），基础化工板块上涨8.35%，跑赢上证综合指数0.96 个百分点；化工子行业上涨较多，表现较好的有改性塑料、民爆用品、涂料油漆油墨等板块，表现较差的有炭黑、聚氨酯等板块。

    　　化工品价格涨跌相当：在我们跟踪的231 个产品中，本周与上周比：

    　　59 种产品价格上涨，107 种产品价格平稳，65 种产品价格下跌，三类产品个数分别占到总产品个数的26%、46%和28%。化工品价格涨跌相当。价格涨幅超过5%的产品：进口溶解浆、对二甲苯（PX）、丙烯酸甲酯、柴油、辛醇、醋酸、LDPE、醋酐、醋酸乙烯、液化气（长岭炼化）、辛塔原油等。价格跌幅超过5%的产品：液氯、丁酮、苯酚、双酚A、钠、丙酮、涤纶长丝FDY、涤纶长丝POY 等。（数据来源：

    　　百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND）

    　　重点子行业信息跟踪：煤化工产业链：尿素市场弱势运行，醋酸价格走高，乙二醇市场震荡整理；聚酯产业链：行业仍在磨底阶段，静待需求回升；粘胶短纤：价格下跌，开工提升；氨纶：氨纶市场弱势整理；MDI产业链：市场价弱势走低；两碱：轻质纯碱价格上涨、纯碱库存继续下降，PVC、糊树脂价格上涨；有机硅：需求改善有限，市场价格下滑；磷化工：黄磷价格上涨，磷酸二铵价格上涨；草铵膦：主流厂商封盘不报，供给紧张价格继续上行；锂电材料：电解液、隔膜价格平稳，三元材料811 价格持平；饲料添加剂：VA、VE、泛酸钙、VB6、VK3、蛋氨酸价格下跌。（数据来源：百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND）

    本周随笔：关注民营大炼化行业。随着疫情对需求端负面影响的逐渐弱化，以及原油价格的逐渐回升，炼厂无论是经营利润还是库存收益都存在环比改善逻辑。较强经营灵活性使得民营炼化企业利用原油价格大幅下跌后的触底回升期，充分享受低成本原油带来的经营红利。二季度受益于低成本原油，高开工率以及下游需求复苏带来的产销率改善，民营大炼化企业有望体现出较强的盈利能力。持续的资本开支为民营大炼化龙头企业继续打开成长空间，我们认为对于民营大炼化行业的投资机会，当前时点可类比于2017 年3 季度，行业景气度触底反弹，现有利润逐季改善，高额资本开支计划持续推进为增长打开空间。

    　　重点关注子行业：（1）率先进入海外供应链体系的锂电材料企业。（2）国家政策支持，进口替代空间广阔的电子化学品、5G 材料、环保材料行业。（3）关注景气趋势向上的维生素行业，以及受益内需基建发力、行业集中度提升的混凝土外加剂行业。（4）布局化工品在需求恢复期的量价齐升，积极关注白马龙头。

    　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，致使相关化工品的需求萎缩的风险；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险；公司层面：公司盈利不及预期、环保事故、新项目进展不及预期