证券行业5月报:交投下滑,业绩环比回落【行业研

　　行业事件：截至2019年6月10日，共有33家上市券商发布了2019年5月经营数据，其中28家可比上市券商合计实现单月营收124.18亿元，环比下降21.52%；1-5月累计营收888.55亿元，同比增幅收窄至34.05%；单月净利润39.78亿元，环比下降35.gg%；1-5月累计净利润377.89亿元，同比增幅收窄至45.15%。

　　投资要点：

　　券商业绩：中小券商方面，浙商证券受益子公司分红取得3.84亿元净利润，环比大增427.33%，表现领跑行业。而第一创业和中原证券在低基数的情况下取得990.26%和153.6g%的净利润增幅，业绩表现较优。但与此同时，也有部分中小券商如兴业证券（-90.28%）、东北证券（一284.11%）、国元证券（-396.84%）业绩大幅回落。大型券商方面，中信证券（一12.30%）、国秦君安（-23.06%）、华秦证券（-30.16%）等业绩回调幅度相对有限。

分业务情况：1）经纪与信用：5月A股日均成交额为5，261亿元，环比降幅达到-37.57%，已经由高位回落至中位水平。

另一方面融资融券余额为9，236亿元，环比下降6.31%，为二月以来首次下滑，显示市场交投热情及风险偏好同步降温。2）投行：IPO单月承销金额为53.22亿元，环比下降8.65%；定增发行规模则小幅提升6.93%至171.44亿元，股权承销业务基本持稳。债券发行方面，5月债承规模有所回落，核心债券承销金额1686.97亿元，环比减少25.77%，其中可转债规模下滑96.82%至6.92亿元，连续两月规模暴降。3）资管：5月券商共计发行491只产品，发行规模为162.77亿份，较4月规模基本持稳。4）自营：上证综指月跌幅-5.84%，创业板指月跌幅-8.63%，中证综合债（净价）指月涨幅0.47%，股跌债稳导致券商自营盘回撤。

投资建议：综合而言，我们认为券商板块短期内或延续震荡行情，但长期向好趋势不变，长线投资者可逢低布局。

　　当前板块PB已经调整至1.4倍，龙头券商PB低至1.2-1.5倍区间，配置价值显现。建议关注综合实力突出、凤控制度完善的龙头券商，首推中信证券（综合型龙头+科创项目储备领先）和华泰证券（财富管理龙头+Assetmark分拆上市预期+GDR催化）。

风险提示：中关贸易摩擦超预期；改革进度不及预期。