蓝石资管李九如：稳健+深度研究成就固收类私募
蓝石资管是国内最大的阳光私募基金公司之一，管理资产规模数百亿元，长期稳居国内私募基金第一梯队。成立以来，公司投资的企业债、公司债，短融中票等债券品种涵盖诸多实体经济领域，遍布中国各个省市自治区，累计投入资金量数千亿元人民币，有效支持了实体经济和国家建设。凭借在产品业绩、资产规模、风险管理和公司治理等方面的出色表现，公司屡获殊荣，迄今为止已获多项行业重量级奖项，如金牛奖、金长江奖、金阳光奖及英华奖、外汇交易中心银行间本币市场优秀机构等等。
中国人民大学商学院硕士。曾任中金基金交易部交易员、固收交易负责人，具有丰富的信用债投资及交易实务经验，对市场上不同类型机构的交易风格和投资策略有深入研究。
不论是AAA还是AA，国企还是民企，我们投资策略的大前提还是对所投企业的深度把握，投信评了解的企业，投信评持续跟踪的企业，不去碰自己不懂的行业和公司。
投资高收益债券的根基是深厚的信用研究功底，信用研究是安全投资的基础，而择时择券是增厚收益的保证。
今年下半年，中高等级的债券依然有不少投资机会，特别是一些中等资质的国企债券。
在实际交易中，定价能力是投资行为的核心能力。“没有不好的债券，只有不好的价格。”一只不被市场认可的债券，如果价格足够低，也可能蕴藏着机会。
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李九如：蓝石拥有顶尖的债券资产管理团队，公司最核心的投资、信评人员都有十几年固定收益市场投资管理经历、深厚的行业知识和资源优势。团队成员在债券投资和交易方面有着丰富的经验，具备较强的研究能力以及对金融创新工具的投资分析和开发能力。蓝石连续数年获得私募投资界“奥斯卡”金牛奖，既是市场投资者对我们投研水平的认可，也是对我们债券投资策略有效性的一个积极回馈。这些有针对性的投资策略使蓝石善于发现机会、充分利用资本市场经验，为各类不同需求的投资者提供个性化的投资研究服务。
从投资策略来看，目前我们的固定收益产品主要分几类。一是以流动性为主，追求超越市场货币类产品平均收益的现金管理类产品。配置流动性高、偿付顺序靠前的短债，对于公募货基不能投的AA国企，我们也挖掘安全的投资标的，在保证流动性的背景下，适度提高持仓品种的收益率。同时针对目前市场上回购融资的两极分化，以券商资管、公募专户等为对手方，做一些银行间和交易所的逆回购交易。严格把控质押物风险，控制回购期限和打折，增厚产品的整体收益。
二是流动性和收益率相对平衡的纯债策略 ，我们会根据投资者的收益要求、资金期限等因素，制定个性化的产品。在信用研究的前提下，通过控制可投的债券资质水平、期限、杠杆率等进行合理配置。对流动性较差的底仓通常以持有至到期为主，对流动性尚可的持仓做一些波段交易，或利用骑乘效应获得一定的资本利得。相比于现金管理类产品，现金管理类产品不能加杠杆，而纯债策略的这一类产品可以加杠杆操作，而且纯债策略的这一类产品持仓债券的资质相对较高，是比较容易做正回购的，因此对资金成本的控制也影响着这类产品的最终收益。
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李九如： 疫情对于国内经济的影响是不言而喻的，虽然目前国内复工复产的步伐越来越快，但是国内从年初到现在将近半年的经济大面积停摆，而国外受疫情影响看看不到减弱的迹象。政府工作报告中没有给出今年的经济目标，这一点很多人也在提了。这些都在表明，我们对于下半年的经济形势依然不能过于乐观。
单就今年下半年的情况来看，恢复不可能是一蹴而就，就业压力持续存在，下游消费需求依然较弱。三四月的环比数据比一二月确实好看很多，这并不说明这两个月的经济复苏有多强，反而是说明一二月确实太低了。目前的恢复只是恢复到了一个“新常态”，而非没有疫情时候的“常态”。
因此下半年的环比数据不会像三四月那样强，甚至有点反复，这都是正常的。整体来看，货币政策在后面肯定还会有空间，降准降息，再贷款等等，用哪个和用多大剂量不好说，但用是肯定的。最近几个月资金市场利率很低，资金的同事们借钱没之前这么累了。很多中等资质的国企和城投，发债也好发了，同样期限的短融，今年上半年的票面利率可能就比去年上半年低上几十甚至100个bp。这都是对债券市场的影响，也是下半年潜在的机会。
