国泰君安：产业链数据剖析之5G行业研究

　　6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通(行情600050,诊股)、中国广电发放5G商用牌照。

　　5G的代际更替，中国与全球同步，而中国的运营商更拥有全球第一大客户群。我们将通过全球最大体量的5G投资规模，决定从最初的5G标准到设备的技术路线，让本土企业得以领先开发，从需求侧拉动中国5G产业链竞争力提升。

　　中国运营商拥有全球第一大客户群

　　

　　数据来源：三大运营商、其他运营商年报

　　根据IHS发布的《5G经济：5G技术如何影响全球经济》的研究结果，预计美国和中国的5G投资将领先全球，约占全球5G投入的28%、24%。

　　而根据中国信通院《5G经济社会影响白皮书》预测，未来十年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿和10.6万亿元。

　　华为在2018年报中也预测，到2025年，全球5G覆盖率将达到58%，成为主流的联接技术，并推动平台化的联接。人们不再需要频繁地连接到智能家居设备和可穿戴终端，5G让在线成为一种新常态和缺省能力。

　　上游：基建、材料

　　主设备商

　　通信产业链壁垒最高的是主设备环节，主设备的投资额占到资本开支投资的40-50%。

　　2019年4月15日，通信行业咨询机构Strategy Analytics公司发布了《领先5GRAN供应商的能力比较和2023年5G全球市场预测》报告，对华为、爱立信和诺基亚三大设备商的设备性能、产品组合完整性、标准贡献、研发投入和交付能力等方面进行了全面评估和比较，结果显示华为第一，爱立信第二，诺基亚第三。

　　从国内运营商测试的数据来看，国内主设备商的设备能力已全面领先。在标准必要专利 （SEP）方面（5G），美国超60%（LDPC码的专利非常突出），中国约18%位居第二。

　　相比4G时代，中国已经有了质的飞跃。

　　中国SEP约占18%位居世界第二

　　

　　资料来源： StrategyAnalytics ，国泰君安(行情601211,诊股)证券研究

　　一般来说，华为、中兴等主设备厂商的收入和基站建设速度成正比，但并不是直接匹配的。

　　从各家主设备商2018年的业绩收入和今年的业绩指引来看，5G建设的高潮尚未到来。

　　根据华为2018年年报，集团销售收入人民币7,212亿元，同比增长19.5%，但其中运营商业务收入人民币2940亿元，同比微降1.3%——华为去年的收入增长更多由消费者业务的智能手机终端引领。

　　不过根据年报中提供的线索，截至2019年2月底，华为已经和全球领先运营商签定了30多个5G商用合同，40000多个5G基站已发往世界各地。

　　2019年一季度，华为实现销售收入1797亿元，同比增长39%，净利润率约为8%。

　　另一家主设备商爱立信一季度的业绩也同样向好，净销售额为489亿瑞典克朗（约52.9亿美元），较2018年一季度的434亿瑞典克朗同比增长13%，归母净利润为23.17亿瑞典克朗（约合2.51亿美元），而上年同期净亏损8.37亿瑞典克朗。同时公司已承诺在2020年实现营业利润率超10%的基本目标。

　　相较于华为和爱立信，诺基亚的财报数据却并不乐观。2019年一季度，诺基亚净销售额为50.32亿欧元（约合56.13亿美元），上年同期为49.24亿欧元，同比增长2%；归属于母公司股东的净亏损为4.46亿欧元（约合4.98亿美元），上年同期净亏损1.88亿欧元（约合1.32亿美元），同比扩大了137%。

　　诺基亚将原因归结为核心业务网络业务在一季度产生了2.54亿欧元（2.8326亿美元）的亏损，而去年同期收益了4600万欧元，预计下半年公司将面临更大的业绩压力。

　　中兴通讯(行情000063,诊股)在2018年的运营商网络、政企及消费者三大业务板块分别实现营收570.76亿元、92.28亿元、192.1亿元，其中运营商网络业务营收占比66.75%，较2017年同期增长8.13个百分点，毛利率40.37%，较2017年同期上升0.33个百分点。