行业研究： 航空运输行业投资策略月报:19Q1需求

　　1、需求：增速较18Q4改善，国际线需求强于国内

　　19Q1，6大上市航空公司旅客量同比增长9.13%，增速趋势较18Q4的8.1%有所改善，从绝对水平来看需求整体仍然偏弱，增速低于17Q1、18Q1的15.36%、10.08%；结构上，国际旅客量同增14.3%显着高于国内的8.2%；其绝对增速也高于17Q1、18Q1的11.2%、9.9%，从趋势上来看，国际旅客增速从18Q3-19Q1持续上行。

　　2、供给：延续18冬春航季低增速态势

　　在18年冬春航季的调控背景下，6大航司合计ASK供给增速较过去两年持续下行，绝对增速10.20%低于17Q1的13.09%、18Q1的11.85%；预计伴随737max飞机的停航与后续引进的推迟，行业供给增速将继续维持低增长态势。

　　3、油汇：19Q2汇率环境大概率优于去年同期，原油价格相对平稳

　　19Q1人民币兑美元中间价升值1.9%，升值幅度略低于18Q1的3.9%，但从Q2来看，18年二季度汇率贬值幅度高达5%，19Q2汇率环境预计大概率优于同期；19Q1布伦特原油价格同比下降5.3%，均价绝对水平为63.32美金\/桶；去年同期为提升24.6%；原油价格平稳，航司成本压力较同期降低。

　　投资建议：需求处于复苏通道，供给放缓背景下，看好航空股盈利持续改善

　　行业需求下行趋势在19Q1得到明显改善，并逐步进入复苏通道；前期报告《减税降费落地，多因素叠加催化航空行情》中我们做过测算，根据三大航机队结构及未来引进计划，预计737MAX停飞将影响2.8%的现存运力及32.8%的2019年引进运力，为三大航带来约2%的供需缺口；当前油价与汇率相对平稳；逐步落地的减税降费政策直接减轻了航司非油成本负担；多重因子叠加，看好航空盈利改善。

　　多重因素催化航空有望迎来板块行情、重点推荐：南方航空（A股）、中国南方航空股份（H股）、吉祥航空，关注春秋航空。

风险提示：

　　人民币大幅贬值造成大额汇兑损失；油价大幅度波动致航油成本上涨；天气异常造成航班延误；经济下行对航空需求形成冲击。