茅台资金净流入2.24亿，白酒板块成定海神针！

　　日前，茅台(600519)前董事长袁仁国被双开，但是茅台股价丝毫不受影响，今日净流入资金2.24亿，带动白酒板块拉升，沪指今日得以企稳。近期多家白酒企业公布产品涨价，贸易战升级在避险情绪主导下，白酒板块受资金关注，“酒香”难散。

　　华创证券食品饮料行业首席分析师方振在进门财经路演时表示，维持之前对白酒行业长周期结构性繁荣的观点，白酒行业十年一段长繁荣，消费升级和品牌集中提升仍是驱动行业持续前行的核心因素，行业后续将加速集中。产品结构升级趋势不改，中高端白酒占比提升空间大。

　　一、行业龙头增长稳健

　　近年来食品饮料多数行业增长驱动不再以量增为主，消费升级和集中度提升则成为多数子行业发展的主旋律。

　　白酒：白酒行业产量从16年持续下滑，2018年累计产量871.2万吨，同增3.1%，销售收入5363.8亿元，同增12.9%，亏损企业数量从16年的113家上升至18年的183家。

　　啤酒：规模以上企业由2016年468家减至2018年415家，总产量3812.2万千升，同增0.5%；销售收入1472.5亿元，同增7.1%。

　　从社零等数据来看，需求预期改善。2019Q1社会消费品零售总额9.78万亿，同增8.3%，其中烟酒、饮料类增速显著回升。

　　以白酒为代表：龙头经营更趋稳健，内生理性健康，从业绩表现上看，茅五泸为代表的高端白酒均实现Q1开门红，业绩稳健性继续强化。

　　乳制品、调味品龙头也是如此。龙头凭借品牌渠道优势继续提升份额，龙头规模增速均明显快于行业，盈利能力逐步改善。

　　细分行业龙头更是持续增长。细分行业龙头正通过产能扩张、渠道下沉等方式快速提升份额，规模效应显现构筑竞争壁垒，代表如短保烘焙、速冻食品、卤制品等细分行业，相关龙头过去业绩复合增长稳健，预计后续成长路径依旧清晰。

　　二、行业龙头进入高质量成长阶段

　　集中度继续提升：无论是需求端的消费升级趋势不改，还是供给端龙头竞争优势持续强化，均使得行业集中度继续向龙头靠拢。白酒进入品牌时代，未来10年是典型的总量放缓，集中度持续提升的发展机遇期。

　　持续聚焦主业：业绩表现稳健的龙头基本上均持续聚焦主业发展，我们认为，食品饮料龙头在当前所处阶段，完全可依靠内生发展提升所在行业份额。白酒龙头主业占比极高，如顺鑫农业(000860)剥离副业聚焦白酒主业后，市场逐步按照白酒业务进行估值。

　　管理水平改善：消费品行业多为竞争性行业，人和管理能力必不可少，龙头通过长期经营证明了管理能力的领先，且管理水平仍在持续改善。

　　如白酒龙头经营更趋稳健，通过品牌投入、加强营销及对渠道库存理性控制，更好地规避了过去库存周期带来的较大波动，使得业绩的调整能力明显好于过去。大众品龙头的管理水平改善，更多体现在产品持续创新能力以及渠道掌控力方面。

　　三、期待国企改革，经营改善可期

　　国企改革有望提速，期待并呼吁国企改革：2019年4月，国务院对外发布《改革国有资本授权经营体制方案》。

　　方案明确国有资本出资人职责的部门及机构减少对国有企业的行政干预，国企改革后续有望提速。

　　近年国企改革案例增加：近年来汾酒、舍得、五粮液(000858)、老白干等均通过各自方式实现国改推进，从业绩表现来看也明显实现了不错的经营改善。

　　酒的本质是精神消费，心理定价，酒的定位必须跟上消费者在价位、品味的升级，否则就会被消费者抛弃。

　　品牌是酒的核心壁垒，确立了酒的议价能力和高盈利能力，奢侈品的盈利属性，快消品的周转属性，是世上最好的生意之一。

　　酒类企业经营改革，核心就是四个方面，产品聚焦高端化，渠道深耕精细化，品牌营销情怀化，体制改革灵活化，根本在人和体制。

　　四、名酒企业结构性繁荣

　　产业见闻：名酒经营更趋稳健，行业处稳健成长期。行业从去年下半年起进入稳健成长期，企业更加注重品牌投入和渠道建设，长周期结构繁荣，名酒将持续受益，格局有望加速集中。

　　无论是经营机制还是应对市场能力白酒板块更加成熟，更加关注消费者群体培育、文化品牌营销传播、渠道精细化管理以及库存健康水平等方面，体现了行业优势企业内生更加理性健康，也表明未来优秀酒企龙头的业绩波动有望得以更平滑地调整，业绩表现将更具备可持续性和稳定性。

　　名酒企业一季报如期实现开门红，业绩预期有望继续修复。板块Q1如期实现开门红，名酒龙头业绩稳健成长。

　　五、高端酒：茅台定海神针，稳健性凸显