电影行业：院线市场中 “危”与“机”并存

　　一、业转型阵痛期

　　2019年上半年，全球电影市场整体表现冷清，北美票房约为56.2亿美元，同比下降9.4%，中国影市表现也不容乐观，半年度电影票房和观影人次首次出现双降。2019年上半年电影总票房311.1亿元，同比下降2.7%，观影人次8.08亿，同比下滑10.3%，人次缩水超九千万，上座率及单座票房产出也持续下滑。国内电影“票补史”的一路狂欢到时至今日的彻底终结，见证着国内互联网电影票务平台的多强争霸，也意味着新时代的到来，未来国内电影票房的增长将不再是低票价驱动。

　　二、院线加速洗牌

　　目前，全国院线行业渐渐由粗放式向精细化的发展阶段转型，各大院线公司不仅仅以跑马圈地为主，不同院线之间在排片安排和硬件设施上形成差异化的竞争力，行业竞争加剧，正值洗牌整合期，资源将向头部公司集中，龙头的抗风险能力凸显。影院单屏幕产出下滑，经营面临较大挑战，整体看来，2018年我国电影银幕终端仍维持较快扩张，银幕数量增速(18.32%)高于票房收入增速(9.06%)，国内票房与观影人次增速明显没有跟上银幕数量增幅，单银幕票房产出继续下滑。

　　三、新模式驱动行业增长

　　目前，中国观影人次早已远超美国，中国观众观影习惯渐渐养成，但是观众观影粘性仍与其他发达国家存在一定的差距。影院可以通过采取多元的经营和服务形式，充分开发影院的非票收入，实现“放映收入为主，卖品、广告多业态并重”的多元化盈利模式，有效提高对市场风险的抵御能力。影院作为社交的重要场所，不应仅局限于简单的观影需求，升级现有影院设备和丰富观影场景，提供容和增值服务是影院引流的重要方式。未来，强体验感影院技术将成为主导趋势，电影新技术正在不断更迭，更广泛地应用到电影院中。

　　四、投资建议

　　所谓的电影市场黄金十年已经告一段落，今年是电影行业举步维艰的一年，从上半年看，电影市场票房和观影人次增长乏力，在市场流动性紧缩、内容消费习惯转变、行业监管政策调整及影视从业人员税务风波等的多重不利因素影响下，影视娱乐行业经受了资本流出、项目减产或延期、库存加剧、播出不确定性因素大增的多重压力，面临着前所未有的巨大困难和挑战。影院的平均上座率、单银幕产出、单座收益、场均人次、场均收益等数据均创2014年以来最低值。市场迎来了真正的拐点，过去的粗放式增长模式已经不能再有力驱动行业的快速前进，新增长模式将推动电影市场的结构化洗牌，行业集中度持续提升，龙头的抗风险能力凸显。

　　建议关注：1、，新业务拓展提升影院运营效率，低线城市持续扩张，下沉卡位优势明显。2、，依托于万达集团多元业务的场景化营销优势，龙头经营效率凸显，非票收入助推盈利能力的提升。