中国资本市场砥砺前行30年 数说国内券商行业的

2020年，适逢中国资本市场建立30周年。三十而立的中国资本市场在实现了快速成长的同时，也面临着新的机遇和挑战。

既作为资本市场服务提供商，又作为资本市场深度参与者的券商，在亲身见证中国资本市场30年发展的同时，也深刻地参与了、影响着30年资本市场的发展历程。

在这30年中，券商各项业务的发展变迁犹如一面多棱镜折射出中国资本市场30年所经历的成长与蜕变。

成长：30年证券业波浪式前进

2020年，适逢中国资本市场建立30周年。三十而立的中国资本市场实现了跨越式发展，而券商行业作为三十年中国资本市场的主要建设者、参与者，也充分享受到了资本市场的发展红利。

据统计，截至目前，业内有多家券商的成立时间不少于30年，包括海通证券、方正证券、兴业证券、民生证券、华福证券等。

A股首家上市券商为已于2015年被申万吸收合并的宏源证券。公开信息显示，1993年，宏源证券的营业收入只有0.16亿元，当时也是国内资本市场的发展早期。此后随着国内资本市场的长袖壮大，宏源证券的营收规模也不断攀升，尤其以在牛市阶段的扩张速度为最快，例如在2005年~2007年的牛市期间，宏源证券的营收收入从2004年的0.93亿元，大幅增值至2007年的44.35亿元，4年间增长了近48倍！在这轮史上最大牛市过后，宏源证券的营收进入了一个平台整理期，不过总体保持在历史较高水平。

回溯券商30年发展历程，总体呈现出的是波浪式前进的特征。在经历90年代行业的快速发展后，2001~2005年的长期熊市期间，国内券商行业遭遇了倒闭潮，其中就包括当时曾位列三大全国性券商的南方证券和华夏证券。而随着2003年起的券商综合治理稳步推进和2005年后牛市的到来，券商行业财务状况全面改善，从2006年起，券业的盈利水平大幅增强。此后的几轮牛熊交替，都对券商行业的经营造成了波动。

据证券业协会的统计，伴随着2007年的大牛市，国内证券行业实现了有史以来的第一个营收高峰，当年全行业实现营业收入2835.85亿元。这一纪录直到8年后的2015年才被又一轮逆势打破，2015年全行业实现营收5751.55亿元，是2007年的2倍。而这一纪录一直保持至今。

据中国证券业协会统计，去年末，全国133家券商实现营业收入3604.83亿元，净利润1230.95亿元，120家公司实现盈利。

另一方面，代表证券公司资产规模、资本实力的总资产、净资本近10多年来却出现了大幅增长。据中国证券业协会统计，截至2019年12月31日，133家证券公司总资产为7.26万亿元，净资本为1.62万亿元；相比之下，2007年，证券行业的总资产、净资本分别只有1.73万亿元、2964.19万亿元。

蜕变：业务逐步摆脱“靠天吃饭”

由于中国资本市场起步较晚，券商业务结构较为单一，经纪业务收入曾长期有着很高的占比。而在这种业务模式下，券商往往难以摆脱“靠天吃饭”的局面。

据证券业协会统计，2008年，107家证券公司实现营业收1251亿元，其中代理买卖证券业务净收入为882亿元，占比高达70.5%。

近年来，券商原有的经营模式正在发生在深刻的改变。证券业协会的数据显示，2019年，国内133家证券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元，其中代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）787.63亿元，占券商行业总收入的比例仅有21.85%。

而近十多年来，券业经纪业务收入没有跟随总收入同步增长，反而逆势下滑相对应的是，这10多年来，沪深两市股基成交量的大幅增长。据Choice数据统计，2008年，沪深两市的股基成交额为27.3万亿元，而2019年沪深两市的股基成交额已达136.58万亿元，较2008年增长了400%。

究其原因在于，随着券商行业壁垒逐渐降低、业内竞争加剧，券商经纪业务的利润率被不断挤压。

据Choice数据统计，2009年，证券行业平均佣金率为万分之14.23，此后10多年，证券行业平均佣金率持续下滑，2018年证券行业平均佣金率降至万分之3.76，10年间大幅下降了73.6%。而证券行业平均佣金率的下降势头还在继续，今年业内有不少券商在开户广告中给出了“万2”的佣金率。在此形势下，各券商或主动或被动地走上了一条转型之路。据证券业协会统计，2008~2019年，虽然券商行业的经纪业务收入不进而退，但投行业务、资管业务的收入规模都实现了成倍的增长，其中2008年券商行业资管业务净收入为15亿元，到2019年券商资管业务净收入已达275.16亿元，11年间增长了18倍。这样的“此消彼长”也逐步让券商摆脱对传统经纪业务的过度依赖。

飞跃：投行业务获得长足发展