中金：影院有序恢复开放 行业整合节奏或加快

　　2020年7月16日，国家电影局下发《关于在疫情防控常态下有序推进电影院开业工作的通知》[1]，从坚持分区分级原则，严格落实属地管理，行业管理责任，精准科学落实防控措施三个方面推进电影院恢复开业工作。通知指出，在电影院各项防控措施有效落实的前提下，低风险区域可于2020年7月20日有序恢复开放营业，中高风险区域暂不开放营业，并切实保证预约限额到位排片间隔到位在低风险地区的电影院可以在7月20日在实施预防和控制的情况下有序地重新开放。

　　受疫情影响，国内影院将于2020年1月24日关闭。根据本通知附件，"发行放映协会电影放映场所恢复防疫控制指引"(14.900，0.50，3.25%)，对售票方式进行了调整，采用网上实名制和非接触式售票，入场率不得超过30%。放映次数将减少，电影的每日发行将减少到正常时间的一半，每次观看时间将控制在不超过两小时。我们认为电影院在不久的将来将陆续恢复营业，恢复营业之初的出席率和场地安排仍然有限，电影院要达到正常运作还需要一段时间。

　　观看电影的需求受内容供应的数量和质量的影响，并关注关键影片的编排进度。

　　在电影供应方面，国内电影"第一次告别已定于全国复出的第一天上映，该片在柏林、东京、香港国际电影节获得了竞争单位的"最佳影片"奖；"我等你到最后"宣布申请齐西电影节(2020年8月25日)。我们判断国内的新片将陆续上映，考虑到公告要求影片长度(每部不超过两个小时)，我们预计二零二零年春节和八月中下旬疫情进一步缓解或发行后，会有一些新好莱坞电影上映，大片可能会选择十一、新年或二零二一。我们认为，随着电影院的逐步恢复和新电影供应的跟进，电影市场有望从第十一阶段逐渐恢复正常。

　　电影业的管理效率是分不开的，更重要的是，电影业领先者正面临着整合的机会。

　　根据2019年包括服务费在内的票房数据，中国前五大电影公司的市场份额合计分别为45.6%和32.6%，仍有进一步提升的空间。我们判断，随着影院的逐步恢复，短期内收入的恢复仍受电影内容数量和质量的供给侧因素制约。我们认为，面对相对固定的租金成本和人员工资支出压力，一方面停产压力和短期收支失衡可能加剧影院经营效益分化，行业优胜劣汰更加明显，或加速行业出清； 另一方面，也为有一定资金实力的院线公司提供了兼并"错"杀院线的机会，行业整合的步伐或将加快