[期货新闻]7.15沪锡期货实时行情：供需回暖 经济
进锡锭供应方面：国内产量：据亚洲金属网调研，上半年冶炼厂开工率2月份为最低25.60%，3月份最高为46.80%，1、4、5月冶炼厂开工率在37%左右，主要受限于疫情和偏紧的原料供应。据上海有色网统计，1-5月产量为52745吨，累计同比下降14.8%。锡锭进出口方面，1-4月份，中国精锡进口量为4023吨，累计同比增加699.6%;1-4月锡锭出口为1432吨，累计同比减少65.3%。1-4月份中国净进口量高达到2591吨。自6月初开始，进口锡锭转为亏损状态，由于境外各国经济逐步重启，下游需求恢复，沪伦比值或将回落，进口窗口或将关闭，对国内锡锭供应补充将减少。
锡锭产量方面：由于2019年受锡精矿相对短缺和加工费持续走低的影响，产能利用率不足50%，2019年锡锭产量同比下滑是业内共识。据SMM调研数据显示，2019年1-11月中国精炼锡产量为129，647吨，同比减少13，579吨，约减少9.48%。另外，国际锡业协会预估，2019年前三季度国内精锡产量同比去年已经有大幅下降，加上四季度的大量减产，估计2019年国内年度精锡产量同比降幅约为12%。2020年，由于国内锡矿砂及精矿供应增加，加上云锡在2019年锁定矿源，主要是为炼铅的澳炉转产锡锭备原料，产能预计增加1万吨，未来该产线开启后，将逐步恢复市场供应增加远期产量。但由于下方受成本支撑，冶炼厂对于生产和出货节奏控制更加敏感，应对措施比较多，所以预计锡锭增量对市场冲击有限。
四、需求端：需求温和复苏，但不宜过分乐观
锡上半年，因防范疫情采取的生产和物流管制，中国制造业活动在2月大幅萎缩，3月随着企业恢复生产，制造业活动与2月相比迅速回暖。自2月中旬开始，锡下游消费企业陆续复工，到3月中旬，绝大部分企业已经复工。尽管中国疫情在3月基本得到控制，但海外疫情形势在3月急剧恶化，海外大部分国家普遍采取了限制人员流动、企业居家办公的建议措施，制造业受到广泛的冲击，海外主要汽车企业已经停产，3月欧洲、美国、日本制造业PMI也都快速跌破50，进入萎缩区间。3月国内市场锡锭采购没有明显减弱，一方面锡价大跌引发大量囤货需求，另一方面客户在生产交付春节前和2月份被迫停止的订单。但是3月底至4月底这些订单会基本被消化，4月中下旬开始，海外疫情导致的需求减少逐渐显现出来。然而，国家在大力推进5G、人工智能、工业互联网等新基建项目，将对国内消费有一定的带动。下半年，随着境外各国疫情逐步得到控制，经济重启，海外需求此后有望逐步复苏。ITA对锡消费的初步建模结果具有很大的不确定性，6月最新预估全球第一季度锡消费将减少7.8%，2020年锡消费将减少6.4%，2020年中国锡消费量下滑6.5%。申万行业空调、冰箱、洗衣机、小家电、彩电、集成电路、半导体材料、计算机设备、玻璃制造指数中除了冰箱，其他行业指数都超过疫情爆发前水平，随着下半年9月份之后，锡下游旺季的到来，指数或将延续震荡走强的态势，锡下游小幅复苏。
库存方面：截止至2020年6月12日，上海期货交易所锡库存为3282吨，较年初6117吨减少2835吨，降幅86.38%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。国内库存的下降主要受到现货高升水促使买方交割提货，加上下游复苏，库存有所消化。截止至2020年6月16日，LME锡库存为3285吨，较年初7130吨减少3845吨，降幅为53.92%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平，国外库存下降主要因为库存转移和境外经济重启。整体来看，锡锭库存处于偏低水平，对价格有所支撑。
五、资金状况
从近两年会员净持仓与价格之间的关系来看，前5、10、20会员持仓呈现净空头时，且净空头水平达到1000或者2000以上时，一般对应沪锡价格的水平为阶段性高点，相反，呈净多持仓对应阶段性低点价位。从今年以来，2、3月为净空头持仓，且达到2000手左右的持仓水平，自4月初开始净空头持续减少，转为净多头持仓，5-6月期间净持仓维持在小幅净空头至1000-2000手左右的净多头区间。目前来看，净多头持仓趋势或将延续，大幅下跌可能性不大。关注净多持仓数量变化，如果达到2000手的水平，继续拉涨的可能性较大。如果净多持仓数量在1000手以内或者低量净空单，则震荡概率较大。
六、后市展望与操作策略：先扬后抑，延续宽幅震荡
综上所述，2020年下半年，市场对于疫情和经济衰退以及各国出台的史无前例的刺激计划已进入适应期，对行情起到托底的作用。目前市场聚焦于各国经济重启之后的复苏情况，下半年相对于上半年的各国大面积经济停摆会有所改善，但不宜过分期待，逆全球化趋势将在长期压制经济的增长。基本面矛盾并不突出，供应相对充裕，需求缓慢复苏。2020年下半年，沪锡或将高位震荡，价位参考13.3-14.3万，配合资金变化，关注窄幅震荡期间净多持仓维持较高水平的做多机会以及震荡上沿净空持仓偏高水平的回调机会，做好风险管理。
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