燃料油市场新机遇

　　6月22日，低硫燃料油期货正式在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌上市。这是国内继原油期货之后又一个采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的国际化能源期货合约。我国是低硫燃料油进口和消费大国，开展相关期货交易并引入境外交易者参与，将为境内外企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具，有助于促进相关企业的稳定经营，推动低硫燃料油行业平稳健康发展。

　　本期《新闻热点》请石化企业和行业专家探讨新政策对行业带来的影响和机遇，以及企业如何应对才能更好地适应市场把握机遇。

　　应对环保升级 促进行业发展

　　□陈洁 陈元城（上海期货交易所）

　　6月22日，低硫燃料油期货合约在上海期货交易所（以下简称上期所）正式挂牌交易。低硫燃料油期货是继原油、20号胶期货之后，国内推出的又一个“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”模式的境内特定期货交易品种，全面引入境外交易者参与，实现期货市场双向开放。

　　紧跟市场 满足多元化需求

　　1月1日起正式执行的全球限硫令，对国际国内船用燃料油市场带来了巨大变革，低硫燃料油产业快速发展。为积极应对行业环保升级要求，2019年起，上期所跟进燃料油行业发展变化，审慎稳妥地推进低硫燃料油期货上市工作，科学设计低硫燃料油期货合约规则。

　　低硫燃料油期货的推出，紧跟国家低硫燃料油出口退税政策，将国产低硫燃料油引入期货交割品，国内炼厂可以直接参考人民币计价的期货进行报价，减少汇率波动的风险，为燃料油生产、贸易、终端企业提供套期保值工具，有效应对国际油价大幅波动的风险。5月29日，证监会正式批复批准上期所子公司上海国际能源交易中心开展低硫燃料油期货交易，同时确定低硫燃料油期货为境内特定品种，引入境外交易者参与交易。

　　在高硫燃料油期货成功推出的基础上，低硫燃料油期货总结了相关经验。首先，针对低硫燃料油的品质安全问题，设置了期货标准仓单滚动注销制度，较高硫期货合约而言，缩短了标准仓单的有效期限，有效保证油品质量。其次，低硫燃料油国内具备生产基础，油品来源更为多元化，增强了低硫燃料油期货的定价话语权。再次，低硫燃料油期货力争拓展期货交割后的延伸服务环节，满足市场的多元化需求。

　　期现结合 打造国际定价权

　　中国传统上一直依赖燃料油进口，随着低硫船用燃料油出口退税政策的落地及首批1000万吨出口配额的发放，原来传统的“境外进口，境内保税销售”的模式将被打破。中国或将成为全球最大的低硫船用燃料油生产国之一，保税船用燃料油需求将逐渐实现自给自足，市场规模有望进一步扩大。但境内低硫船用燃料油市场仍处于早期发展阶段，为打造成为东北亚船加油的中心，需要流动性充足的期货市场提供定价平台的支持。

　　目前高硫燃料油定价以新加坡380CST（3.5%）报价为基准，参考上期所燃料油期货价格。国际上低硫燃料油定价基准并未明确，主要由于国际海事组织（IMO）全球限硫令对生产企业中间馏分的产量和需求都影响较大。在形成活跃和有效的低硫燃料油评估价格之前，市场以10ppm柴油作为主要参考基准价，同时也参考低硫燃料油报价。

　　当前现货市场亟须形成国际公认的低硫燃料油定价中心。我国作为低硫燃料油的最大生产国，可以充分发挥期货市场的定价功能，及时推出国际化低硫燃料油期货，打造本土定价中心，顺应行业发展趋势，大幅提升我国在全球保税船燃市场的影响力和话语权。

　　产业升级 提供风险对冲工具

　　今年以来，新冠肺炎疫情在全球蔓延，也影响了石油需求，受全球原油价格下行影响，燃料油价格大幅波动。1~5月，国内原油、沥青、燃料油期货价格波动幅度分别超过80%、90%、140%，国际市场上，新加坡高硫、低硫燃料油价格波动幅度分别超过240%、290%。

　　上游生产企业可以利用其富余的产能，调整炼化工艺，提升低硫船用燃料油和中间馏分产品的产出率，消除炼厂物流瓶颈，实现低硫油顺利下海加注。在价格方面，低硫燃料油期货上市后，给炼厂提供了人民币报价参考，规避了汇率波动风险，价格参考更为直观，出口退税燃料油进入期货可交割资源，便于炼厂参与低硫燃料油期货的套期保值交易。