行业简评 | COVID-19疫情对服装家纺行业影响或将超“非典”时期，预计行业信用风险上升

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　　主要内容

　　COVID-19疫情（以下简称“本次疫情”）对服装家纺行业线下销售渠道造成较大冲击，企业经营压力增大，影响程度或将超过“非典”时期，行业信用风险将有所上升。若国内经济活动在3月份全面复工，中证鹏元预计本次疫情对2020年1-2月社零同比增速造成的降幅将大概率超出5个百分点。疫情防控期间，一方面，各大商场、购物中心以及街店等人流量大幅减少甚至闭店，叠加暖冬和换季因素，对冬装的清仓促销和春装的销售节奏带来较大影响；另一方面，延期复工带来了较大的工资、租金等固定支出压力，以上均对行业内企业存货及应收账款周转效率和盈利能力造成不利影响，经营压力增大。考虑到目前服装家纺行业国内外市场需求增速均与2003年存在较大差距，叠加暖冬及换季影响，本次疫情对服装家纺行业的影响程度或将超过“非典”时期。鉴于服装家纺行业以民营企业为主，中小型企业较多，融资能力相对较弱，中证鹏元认为服装家纺行业信用风险将有所上升。

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　　正文

　　一、“非典”疫情导致服装家纺行业国内短期需求增速下降，但对出口影响较小

　　“非典”疫情导致服装家纺国内市场短期需求增速大幅下降，但对国外市场影响较小，出口保持高速增长。2003年“非典”疫情初期主要发生在广东、香港等地区，2003年2月开始向全国以及其他国家和地区蔓延，3月、4月以北京为代表的省市疫情加剧，4月17日以中央政治局会议为标志全国加大防治工作，5月疫情开始缓解，6月中国大陆新增和疑似病例不再增长，7月基本结束。通过分析“非典”疫情期间我国服装家纺行业社会零售额及出口数据发现：除去春节因素影响，“非典”疫情对服装家纺行业国内市场的影响主要在3-5月份，零售额当月同比增速分别为3.20%、6.70%和-3.50%，较2002年同期分别下降20.60、4.10和11.40个百分点，6月份服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速恢复至16.40%，较2002年同期上涨了2.3个百分点；从纺织原料及纺织制品出口数据来看，“非典”疫情对服装家纺行业国外市场影响较小，3-5月份出口金额分别累计同比增长25.70%、26.70%和27.40%，保持高速增长。

　　二、2019年我国服装市场国内外需求持续疲软，本次疫情对服装家纺行业线下销售渠道造成较大冲击，企业经营压力增大，影响程度或将超过“非典”时期，行业信用风险将有所上升

　　2019年我国服装鞋帽针纺织品零售额累计同比增长2.90%，增速较2018年下降5.11个百分点。从居民角度出发，2019年我国城镇居民人均可支配收入实际累计同比增加5.00%，增速较2018年下降0.60个百分点；城镇居民人均消费性支出实际累计同比增加4.60%，增速与2018年持平。但从消费结构来看，居住、医疗保健及教育文化娱乐服务消费占比持续增加，衣着消费占比较2018年下降0.39个百分点至6.53%。与此同时，近年来国内人口自然增长率一直为0.50%左右，2018年下降至0.38%，同时15-59岁人口占比持续缩小，2018年末下降至65.26%。国外市场看，2019年我国纺织原料及纺织制品出口金额累计同比增速由2018年的3.40%下降至-2.20%，增速回落5.60个百分点，主要原因包括中美贸易摩擦带来的消极影响，全球经济走势放缓以及东南亚等国对服装家纺行业国际市场份额的挤占等。

　　本次疫情对服装家纺行业的线下销售渠道造成较大冲击，进而将导致业内企业收入和利润水平下降，存货和应收账款周转效率降低，经营压力增大。本次疫情于2019年12月份开始出现，2020年1月份大规模爆发，1月下旬国内各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团相继启动突发公共卫生事件一级响应，疫情防治工作迅速展开。一方面，服装家纺行业属于传统行业，以劳动密集型企业为主，工人数量较多，且对现场办公的依赖性较大，延期复工带来较大的工资、租金等固定支出压力；另一方面，疫情防控期间，各大商场、购物中心以及街店等人流量大幅减少甚至闭店，给服装家纺行业的线下销售带来较大限制，叠加暖冬和换季因素，对冬装的清仓促销和春装的销售节奏带来较大影响。对于服装销售企业，存货的周转压力增大，库存成本上升，同时大概率会采取更大力度的打折促销，企业收入和利润水平下降，销售回款压力加大；对于品牌服装企业，经销商或加盟商订货减少，同时应收账款回收风险增加，自营店铺销售受阻，进而导致公司盈利能力下降，存货和应收账款周转效率降低，经营压力增大；对于服装生产企业而言，直接影响便是订单减少，产能利用率降低，收入及利润水平下降，对存货和应收账款周转带来一定压力。但本次疫情对线上渠道布局更加完善企业的影响将弱于对线下销售渠道依赖度较高的企业。